全球最大產銅國智利供給復原不及預期。智利銅業委員會(Cochilco)上週五(10月30日)發佈最新預測，大幅下修今、明兩年智利銅產量，同步上調銅價展望，宣告市場緊張格局將延續。

Cochilco預估，今年智利銅產量將下滑8.4%至494萬噸，遠遜於8月時預測的下降2.6%、527萬噸；2027年產量估僅回升3%至508萬噸，低於先前555萬噸的目標，且仍較2025年低5.7%。今年前三季，智利累計產銅363萬噸，年減8.5%，必和必拓旗下Escondida、Spence及國營Codelco合計貢獻全國淨減產的77%。

產出承壓來自私礦石品位下滑、設備檢修與作業中斷。若要達成下調後的年度目標，今年第四季月均產量須衝上43.4萬噸，較前三季均值高出7.6%。

供給受挫直接推升價格預期。Cochilco將今年年均銅價從每磅5.95美元上調至6.18美元，2027年從5.10美元大幅調升至5.95美元。

Cochilco直言，精煉銅過剩緩衝極薄，今年過剩14.4萬噸、2027年21.5萬噸，只要實際需求較預期高1%，市場便轉為約6.5萬噸缺口。

庫存錯配進一步加劇現貨緊張。三大交易所總庫存約105萬噸，其中COMEX持有近70%，上海期交所庫存單週大跌18%至4.46萬噸；中國洋山銅進口溢價升至每噸205美元，LME現貨對三個月期銅升水達210美元，即期拿貨成本居高不下。

需求端同樣隱憂浮現。BMO資本指出，建築與汽車業持續低迷，AI資料中心投資幾乎是工業用銅唯一亮點；一旦相關資本支出實質放緩，市場將缺乏緩衝力道。BMO分析師更警告，Cochilco本次下修恐令智利寫下20年來最疲弱年度產量紀