紅杉資本（Sequoia Capital）合夥人Shaun Maguire看好太空探索科技公司 SpaceX( SPCX-US ) 的營收成長潛力，認為公司正站在一波爆發式成長的起點，未來三年有望重現輝達( NVDA-US ) 過去三年的營收成長軌跡，但目前多數投資人仍嚴重低估其潛力。

Maguire近日在社群平台 X 發文指出，他在 SpaceX 財報電話會議後，建立了一套由下而上的財務預測模型，得出的數字相當驚人。

他認為，儘管地緣政治風險與通膨壓力等總體經濟因素正令市場情緒轉趨悲觀，但投資人可能因此忽略 SpaceX 的長期成長機會。

在他看來，SpaceX 最容易被市場低估的優勢，主要來自頂尖人才團隊、人工智慧（AI）算力基礎設施的低成本供應能力、星艦（Starship）建立的技術護城河，以及星鏈（Starlink）的單位經濟效益。

他尤其看好直連手機業務，預測這項服務在2029至2030年的營收，幾乎在任何情境下都將超越星鏈現有業務。

頂尖人才與高強度文化形成競爭壁壘

Maguire將 SpaceX 團隊形容為全球最頂尖的人才組合之一，認為公司獨特的工作文化，是競爭對手難以複製的優勢。

他指出，SpaceX 將極高的工作要求與客觀、直接的成果檢驗機制結合，火箭發射成功與否就是最明確的評判標準，沒有太多政治操作或模糊空間。這種文化經過25年累積，逐步建立起高度集中的人才密度。

Maguire認為，這項優勢在AI算力基礎設施快速擴張之際尤其重要。相較於亞馬遜( AMZN-US ) 、Google( GOOGL-US ) 及其他雲端服務業者雖擁有部分優秀人才，SpaceX的團隊整體能力更為突出。

他指出，建設吉瓦級（GW）AI資料中心的複雜程度，較過去兆瓦級（MW）CPU資料中心高出一至兩個數量級，涉及渦輪機供應短缺、跨州電力輸送，以及大型設備跨國運輸等挑戰。SpaceX處理高度複雜工程問題的能力，將使其在這波基礎建設競賽中取得優勢。

星艦建立難以追趕的技術護城河

在技術競爭方面，Maguire將星艦視為人類迄今打造過最複雜的系統之一，認為其技術難度甚至超越先進晶片製造、艾司摩爾( ASML-US ) 的極紫外光（EUV）微影設備，以及國際熱核融合實驗反應爐（ITER）等尖端科技。

他以競爭對手追趕技術進度所需的時間，作為衡量技術壁壘的依據。SpaceX早在2015年便完成首次火箭助推器回收，競爭對手約晚了十年才達成相同里程碑。

隨著星艦持續發展，他認為雙方技術差距不僅沒有縮小，反而進一步擴大。

此外，SpaceX高度垂直整合星艦供應鏈，將更多關鍵技術與製造環節掌握在公司內部，進一步提高競爭對手追趕的難度。

AI算力成本優勢與星鏈資本效率

Maguire也看好 SpaceX 在AI算力市場的成本競爭力。他將AI算力市場的價格形成機制比擬為石油產業，而非網路泡沫時期的寬頻市場，認為吉瓦級算力設施的進入門檻更高，供應鏈更緊張，建置時間也更長。

他預估，即使AI算力成本降至每吉瓦約100億美元，SpaceX仍有機會憑藉低成本與高度彈性的營運模式維持優勢。他並預期，未來約四年內，算力成本不太可能降至每吉瓦200億美元以下。

Maguire在涵蓋至2028年的財務模型中，將每吉瓦營收與每吉瓦資本支出視為相互連動的指標。他認為，當每吉瓦營收下降時，資本支出也會同步降低，而SpaceX能夠部署的總算力規模則可進一步提高，部分抵銷單位營收下滑的影響。

星鏈的資本效率則是另一項關鍵優勢。Maguire指出，目前星鏈衛星星座的年化營收約200億美元，相關網路建設累計使用約400次獵鷹9號（Falcon 9）火箭發射。

由於單次星艦發射的運載能力約相當於20次獵鷹9號，理論上只需約20次星艦發射，便能支撐相當於目前星鏈規模的營收。

換算下來，每次發射對應約10億美元年營收，若以五年生命周期計算，單次發射可創造約50億美元營收。

Maguire認為，隨著星艦投入商業營運，星鏈、直連手機及軌道算力業務的部署成本都將大幅下降，進而擴大市場機會。

他預測，直連手機業務在2029至2030年的營收將超越星鏈現有業務，而軌道算力（Orbital Compute）也將從2029年起，開始在 SpaceX 財務表現中扮演更重要的角色。

此外，他預期未來十年 SpaceX 在晶片領域的垂直整合程度，將逐步達到目前公司在火箭技術與製造領域的水準。