輝達業務蓬勃發展，但對這家全球領先的晶片設計商而言，中國市場仍像是一片難以突破的泥淖。除了美國出口管制與北京推動國產替代的雙重限制，旗下客戶高層如今又遭媒體指涉及中國情報活動，使執行長黃仁勳爭取鬆綁對中銷售的努力，面臨新的政治壓力。

輝達最新一季財測仍未納入中國資料中心運算營收。即使美國已放行部分 H200 晶片出口，中方採購限制仍使銷售受阻，讓黃仁勳爭取重返中國市場的努力難以充分轉化為營收。

輝達 (NVDA-US) 週五下跌 4.2%，隨其他晶片股一同走低，10 月累計下跌逾 10%，創 2025 年 11 月下跌 12.6% 以來最差單月表現。

客戶高層遭指涉及情報活動 輝達回應

《紐約時報》週四報導，美國情報單位認為，曾在輝達客戶、新加坡公司 Megaspeed 擔任高層的中國籍人士 Alice Huang，曾充當情報來源，向北京執政當局傳遞資訊。

她與黃仁勳在台灣有過多次交集，兩人與其他 AI 業者在台北酒吧同桌喝酒，2025 年 5 月兩人也曾在台北與供應商餐敘後一同離去。

這項指控引發外界對潛在資訊外流的疑慮，關注範圍不僅包括商業機密，也涉及黃仁勳近年遊說白宮放寬晶片出口限制期間，與美國政府高層日益密切的互動。不過，報導並未證實輝達已洩漏商業機密或國安資訊。

輝達向《紐約時報》表示，若與公司關係密切的人士對美國產業構成威脅，公司相信美國政府會予以告知。

公司也強調，黃仁勳經常與客戶交流，但談話從未涉及與國家安全相關的資訊。

美方放行H200 北京採購限制仍擋銷售

情報疑雲之外，輝達中國業務面臨的核心障礙，仍是美中兩國政策交錯。公司不僅必須符合美國出口規範，也受到北京採購政策牽制。

自 2022 年以來，美國商務部陸續限制輝達多代高階晶片銷往中國，理由是維護國家安全，並確保美國在 AI 競賽中的領先地位。黃仁勳則多次呼籲白宮鬆綁，希望擴大對全球第二大經濟體的銷售。

2025 年 12 月，川普政府同意輝達向中國買家出口部分 H200 晶片，讓公司取得突破。輝達當年投入約 500 萬美元進行遊說。儘管 H200 已落後輝達旗艦產品數代，相較華為等業者提供的選項，對中國買家仍具競爭力。

然而，取得美方出口許可，並未帶來大規模銷售。輝達表示，第二季 H200 銷售額占當季約 890 億美元資料中心營收的比重不到 1%。

北京近期限制中國買家採購輝達晶片，希望降低對美國科技的依賴，轉向華為等本土供應商。

輝達指出，受到中方限制，第二季對中國的 H200 銷售低於美國核准的上限，但未揭露實際出貨數量。

輝達財務長Colette Kress 向分析師表示，考量持續存在的地緣政治不確定性，公司財測未納入中國資料中心運算營收。

公司也在第二季財報中坦言，在現行規範與地緣政治環境下，輝達無法推出一款同時獲得美中政府批准、具競爭力，又能在中國資料中心市場廣泛銷售的產品。

Megaspeed晶片流向受查 地下交易疑慮升高

除了高層涉及情報活動的指控，Megaspeed 的晶片流向也受到美國當局調查，使這家輝達客戶成為另一個關注焦點。

《紐約時報》報導，美國當局已調查 Megaspeed 逾一年，關注其是否將輝達最先進晶片送往東南亞資料中心，供中國企業使用，或透過中間商將實體晶片轉運至中國。

這些疑慮反映出，官方銷售管道受限後，中國買家取得高階晶片的需求並未消失。

根據公開報導及美國司法部調查，部分買賣雙方涉嫌透過未受同等出口限制的東南亞國家，以合法用途名義進口晶片，再透過更換標籤、重新包裝等方式掩飾貨物內容，轉運至中國。

市場分析，其檢視的抖音影片顯示，有賣家公開兜售搭載輝達 Blackwell B300 晶片的伺服器，每台開價達數百萬美元。報導指出，這類交易可能違反美國商務部的出口規定。

輝達則多次表示，沒有證據顯示旗下晶片遭走私進入中國。

美國出口限制與中國國產替代政策交錯，加上客戶涉及的情報及晶片流向調查，使輝達即使面對願意支付高價的中國買家，也難將市場需求轉化為穩定營收。