华尔街对人工智能（AI）产业的投资热情依旧高涨，但随着部分AI业者的融资困境逐渐浮现，市场可能正低估潜在风险。巴克莱（Barclays）策略师Alexander "Alty" Altmann警告，华尔街目前仍处于「否认阶段」，尚未充分正视AI产业的融资问题。

根据《Benzinga》报导，Altmann是巴克莱全球股票战术策略主管，他在周四发布的《彭博》Podcast节目「Odd Lots」中指出，尽管AI产业的融资问题已出现愈来愈多迹象，华尔街对AI的态度仍普遍极度乐观。

他以2008年金融危机为例，指出当年次级房贷融资问题早在大型银行受到冲击前12至24个月便已浮现。

Altmann认为，AI产业可能出现类似情况。部分数据中心建置业者缺乏充足的营运现金流，却大举借贷数十亿美元；与此同时，Alphabet( GOOGL-US ) 与亚马逊( AMZN-US ) 等现金充裕的客户仍持续投入资金。

不过，Altmann强调，这并非将AI产业与2008年金融危机直接画上等号。

AI 融资市场已出现裂痕 新创业者承压

Altmann以Cipher Digital为例。该公司10月13日提出发行8.5亿美元可转换债券，并同步提出以股权交换债务的方案。由于市场担心股权遭到稀释，公司股价下跌近13%。

他表示，市场的不安情绪也蔓延至AI云端服务商CoreWeave( CRWV-US ) 。该公司高度仰赖借贷资金兴建数据中心。

CoreWeave共同创办人Brannin McBee也曾谈及引入保险公司资金，以取得成本较低的融资，支应公司快速扩张的需求。

CoreWeave债券殖利率在10月中旬攀升至接近15%，远高于发行时的9.675%。即使AI需求维持强劲，融资成本上升仍可能压缩企业获利与投资回报。

Altmann也指出，包括与Meta( META-US ) 相关的数据中心融资债券在内，市场利差数月来持续扩大。他直言，专门提供AI运算服务的新兴云端业者（Neoclouds）显然已经面临融资问题。

巴克莱一项初步投资人调查显示，只有约60%的受访者预期市场会出现融资问题。然而，Altmann认为，这个比例理应达到100%，显示华尔街仍不愿承认AI产业正面临融资困境。

AI 业者面临债市资金竞争

除了企业自身的财务压力，AI业者还必须面对整体债券市场的资金竞争。巴克莱预估，今年企业债券净发行规模将达1.1兆美元。

Altmann提醒，AI企业并非在真空环境中发行债券。他认为，随着放款机构开始采取更审慎的态度，负债沉重的AI企业将更难取得扩张资金，融资难度与成本也会同步提高。

他指出，若大型超大规模云端服务商（Hyperscaler）宣布削减原定资本支出，可能成为动摇投资人信心的关键转折点，但这种情况可能要到明年才会发生。

预测市场Polymarket的交易者目前认为，截至12月31日，AI产业陷入低迷的几率为9%，至明年6月30日则升至23%。不过，该预测合约要求90天内发生三起重大财务困境事件，这比Altmann所描述的融资问题严重得多。

对CoreWeave及同业而言，融资压力已经提前浮现，而这些企业最大的客户甚至还没有开始削减支出。