高盛( GS-US ) 调整人工智能（AI）交易策略，建议投资人通过选择权「租用」反弹的上涨空间，并搭配卖权作为下跌保险。即使获利支撑与偏低部位可能推升年底行情，AI前景、中东局势及美国期中选举的不确定性，仍让高盛倾向以限制损失的方式参与反弹。

这项布局反映市场对AI交易的分歧。大型科技股选择权的定价，仿佛恐慌已经过去；新兴云端业者的股债表现，却显示压力仍在升高。高盛希望保留参与年底行情的机会，同时为市场再度下跌预作准备。

波动太剧烈 先替反弹布局买保险

高盛衍生性商品交易台指出，今年以来，其动量因子股票篮子已有30次单日波动超过5%，频率甚至高于2000年网络泡沫、2008年金融危机及新冠疫情期间。

虽然获利支撑与处于五年低点的轻仓部位，可能带动股市年底前走高，但剧烈震荡使直接持股的风险升高。高盛因此建议，通过损失有限的选择权结构参与潜在轧空行情。

在避险工具上，高盛偏好2027年3月到期、90%的标普500指数回溯型卖权，成本为1.82%。其履约价可随市场每日走势向上调整，让投资人不必精准掌握进场时点，也能取得下档保护，保留参与年底行情的机会。

科技巨头选择权便宜 亚马逊成布局标的

近期避险基金与做多机构卖出近200亿美元科技、媒体及电信类股，规模逼近7月，但大型科技股的选择权定价却相对便宜。

高盛数据显示，科技七巨头相对整体科技类股的隐含波动率，落在过去四年的第15百分位。

个股方面，高盛看好亚马逊( AMZN-US ) 12月到期、履约价280／310美元的买权价差策略。该股较年内高点回落约10%，但仍守住支撑，近期去杠杆环境也与7月大涨前相似。

微软( MSFT-US ) 选择权市场隐含的财报后波动幅度则仅4.7%，远低于上季的15.5%。此外，纳斯达克100与标普500指数的隐含波动率价差，在近期急升后大幅回落，显示市场已卖出大量波动率溢价。

个股齐跌 高盛改做波动率价差

AI概念股下跌时走势愈来愈一致，也改变了避险需求。高盛结构化产品团队的Adrien Simonet指出，纳斯达克100指数的12个月隐含相关性，已从夏季约25%升至32.6%；个股相对指数的波动率比值，则由2倍以上降至1.8倍。

对此，高盛提出「离散交易」，也就是放空指数波动率、做多个股波动率。策略涵盖苹果、辉达等19档纳斯达克成分股，通过变异数交换组合，利用指数波动率风险溢酬，支应做多个股波动率的成本。

新云端业者压力大 抢反弹偏好可转债

相较于科技巨头，新兴云端服务商的处境更为严峻。高盛追踪的相关股票篮子本月跌逾28%，对想参与反弹的投资人，高盛偏好CoreWeave( CRWV-US ) 可转换公司债，而非直接买进股票。

CoreWeave股价本月下跌30%，其可转债在Delta中性基础上仅下跌1至2点。相较一般债券，可转债提供约300个基点的额外收益，隐含波动率也低于交易所选择权，并可搭配信用违约交换（CDS）及一般债券避险。

摩根大通( JPM-US ) 则指出，贷款机构为对冲数据中心贷款风险而买进CDS，已推升AI相关信用利差。该行警告，新兴云端业者存在破产风险，大型科技公司可能以极低价格收购破产资产。

便宜买权有代价 涨太多也可能归零

高盛也提供3个月期、105%／130%的连续触价失效买权，供预期股价温和上涨的客户选择，成本仅为一般买权的一小部分。

但低成本附带严格条件：股价超过初始价格的105%后，投资人可取得一比一的上涨收益；若盘中任何时刻触及130%，选择权便立即失效，收益归零。在动量股频繁大幅震荡的环境下，便宜并不代表风险低。

反弹能否成真 还有三道关卡

高盛衍生性商品专家Brian Garrett认为，市场可能已走到「大规模去杠杆的第八局」，而非「整个AI生态系重新定价的第二局」。

但要确认触底，仍需债市波动下降、美国期中选举不确定性消退，以及AI资本支出反映在企业获利上。

高盛也看好以韩国ETF( EWY-US ) 买权价差参与反弹，认为韩股本月遭大幅减码后，一旦AI交易回温，可能引发追涨。

整体而言，高盛目前的布局仍着重短期反弹，通过选择权限制风险、搭配卖权提供保护，尚非全面押注新一轮牛市。