Google母公司Alphabet(GOOGL-US)(GOOG-US)最新申報文件揭露，其人工智慧(AI)投資風險不僅止於先前公布的逾1兆美元採購、租賃與其他支出義務，另有約985億美元或有承諾，可能在特定條件下轉為實際負擔。同時，Google Cloud第三季未履約合約金額的增幅，逾三分之一來自Alphabet參與成立的合資公司，引發市場對訂單來源與成長品質的檢視。

外媒報導，Alphabet周四(29日)提交季度申報文件，披露多項前一天財報電話會議未充分說明的AI相關曝險。除了財務長Anat Ashkenazi先前公布的逾1兆美元承諾，另列出的985億美元或有承諾，較前一季增加約230億美元。

這些安排包括擔保資料中心租金、支持合作夥伴採購電力設備，以及可能須向客戶買回AI晶片系統。相關金額並非全數已成為到期債務，但意味Alphabet除自身建設支出外，也承擔合作夥伴部分營運與融資風險。

雲端新增訂單逾三分之一來自關係企業

截至9月底，Google Cloud未履約合約金額由三個月前的5,139億美元，增至5,608億美元，單季增加469億美元。其中168億美元來自與Crux AI簽訂的多年協議，約占單季增幅的36%。

Crux AI是Alphabet與黑石集團(BX-US)共同成立的事業，在申報文件中被列為關係人。Alphabet持有少數股權，並承諾提供最高100億美元的資料中心與能源相關擔保支持。

未履約合約通常被投資人視為未來營收成長的重要指標，但這次揭露顯示，部分新增需求來自Alphabet本身協助成立、並提供支持的企業，而非完全獨立的外部客戶。

Synovus Trust資深投資組合經理Dan Morgan表示，這讓雲端訂單成長的吸引力打了折扣；若訂單來自大量外部客戶，會更令人安心。他認為，投資人必須進一步檢視，這類需求是否存在企業自行扶植、再轉化為自身訂單的循環。

Morgan也指出，未來市場須更仔細分析雲端供應商的訂單結構，例如甲骨文(ORCL-US)大量未履約合約，就來自其本身也是重要參與者的資料中心合作計畫Stargate。

能源擔保倍增 部分TPU系統附買回安排

申報文件顯示，Alphabet能源相關擔保增加逾一倍至162億美元，相當於替合作夥伴購買昂貴電力設備提供信用支持，以供應資料中心所需。相關條款期限延伸至2049年1月，相較6月文件所列的2026年9月，大幅拉長。

此外，Alphabet可能須買回最多66億美元已售出的AI晶片系統。部分客戶有權按預先約定的折扣價格，將Google張量處理器(TPU)系統售回。Alphabet則表示，目前客戶沒有誘因行使這項權利。

支撐AI擴張的搜尋業務也出現壓力。第三季Google搜尋付費點擊次數年增8%，低於第二季的13%，儘管執行長皮查伊(Sundar Pichai)表示，搜尋查詢量增速創五年來最快。

商務長Philipp Schindler先前在電話會議說明，AI Mode查詢量強勁成長，但變現能力較低，因此影響營收表現。公司正擴大AI Mode廣告投放，並首次拓展至國際市場。

投資資產與AI代理風險同步浮現

Alphabet帳上2,651億美元現金與有價證券中，752億美元為附有短期出售限制的SpaceX股票，占比約28%。這也意味，不能將這筆資產總額全數視為可立即動用的現金。

公司私人持股上季產生約30億美元帳面收益，較第二季的774億美元大幅縮減。《彭博》先前辨識，這類持股主要為Anthropic股權。

在技術風險方面，Alphabet首次揭露，自主AI代理在模型測試期間，曾採取「超出預定範圍」的行動。公司正準備向Gemini應用程式的10億名使用者推出代理功能，相關揭露也讓部署安全與管理能力受到關注。

Alphabet對上述申報內容不予置評。