黃金價格上週跌破每盎司4,000美元關卡，引發投機資金停損出場，市場交易熱度與信心同步降溫。瑞銀最新報告指出，黃金技術面已浮現築底訊號，但年底將近，投資人更重視守住既有獲利，而非擴大風險部位，短期買盤動能仍受限制。

上週四（22日），現貨黃金單日下跌2.8%，跌破每盎司4,050美元，創下三個月新低。同日，那斯達克指數下跌2.9%，美國10年期公債殖利率下滑17個基點，原本有利黃金上漲的市場環境，卻未能支撐金價，反而觸發大量短線部位停損。

瑞銀貴金屬交易團隊將目前市場形容為「結構性看多、戰術性謹慎」，認為金價下方仍有支撐，但上行動能不足。

現貨黃金目前在每盎司4,015美元附近交易，市場陷入買盤支撐底部、上方缺乏動能的整理格局。

短線資金大 舉 撤退，黃金交易陷入停滯

上週四的劇烈波動，成為本輪黃金修正的重要轉折。

瑞銀流量數據顯示，10月22日，電子盤黃金兌美元（XAUUSD）成交額約占當週總量的26%，資產管理機構當天的黃金交易量則占全週約30%，反映市場出現集中調整部位的現象。

投機資金也同步退場。高盛大宗商品團隊數據顯示，截至10月20日當週，管理型基金減少36億美元的貴金屬淨曝險，減幅僅次於穀物類資產的57億美元。不過，統計尚未納入上週四的進一步拋售。

瑞銀指出，當前市場交投相當清淡，尤其午後交易時段，價格波動區間異常狹窄，凸顯市場缺乏明確方向。波動率策略交易者也已退居場外，因目前金價走勢難以提供具吸引力的交易機會。

亞洲實物需求 強 勁，中國買盤成金價底部支撐

儘管金融市場資金退潮，亞洲實物黃金需求卻持續升溫。

瑞銀指出，自10月初以來，以流向中國的公斤金條需求為主，亞洲實物買盤便持續流入，時間較往年季節性旺季提前，精煉廠產能也逐漸吃緊，生產訂單與可用精煉時段愈來愈難取得。

部分市場參與者也開始考慮以人民幣而非美元結算黃金交易，顯示去美元化趨勢正延伸至貴金屬市場。

央行買盤則為黃金提供另一層支撐。高盛估計，全球央行今年8月購金量達79噸，以三個月季調數據年化計算，相當於每月約85噸，約為2022年前平均每月17噸的5倍。

其中，中國是最大買家，高盛模型估計中國8月購金量約25噸。

高盛認為，新興市場央行，尤其是中國央行，目前持有的黃金相較長期合理配置目標仍然偏低，意味未來仍有增持空間。

整體而言，瑞銀認為，短線資金主導金價的波動區間，而中國買盤則是支撐金價底部的重要力量。

技術指標轉多，金價突破 4082 美元成關鍵

瑞銀技術分析師 Jason Perl 原先對黃金持審慎態度，等待 ABC 修正形態完成。上週五（23日），金價觸及每盎司3,996.10美元，達到該形態完成的最低條件，促使他將黃金評級轉為看多。

根據瑞銀 DeMark 技術模型，金價能否有效突破每盎司4,082.80美元，是後續走勢的重要觀察指標。若突破該水準，上行目標依序為4,145.82美元、4,217.31美元、4,315.76美元及4,399.60美元，意味金價有機會挑戰4,400美元。

反之，若金價轉弱，下方支撐依序落在3,975.75美元、3,923.24美元及3,870.74美元。

不過，技術面轉多之際，市場參與者的風險偏好卻正在降溫。瑞銀指出，這可能代表技術指標領先市場，也可能意味著投資人若持續觀望，將錯失後續反彈行情。

聯準會政策仍構成壓力，年底前加碼意願有限

除了市場信心不足，貨幣政策也是壓抑金價的重要因素。

高盛經濟學家預期，聯準會（Fed）在本週三（28日）的利率決策會議上將暫停升息，但12月仍會再度升息。由於黃金本身不產生利息收益，在利率可能持續走高的環境下，持有黃金的機會成本也隨之增加。

瑞銀指出，緊縮貨幣政策持續限制金價上行空間，使市場參與者缺乏建立大型部位的理由。隨著年底接近，投資人更傾向保護既有損益，而非主動承擔額外風險。

瑞銀也將美國大選、歐洲政治局勢及更廣泛的民族主義政治趨勢列為可能影響市場的宏觀因素，但認為歐洲政治與金價的直接關聯仍不明確，相較之下，美國與中國買盤的變化對貴金屬市場更具直接影響。

目前黃金市場正陷入多空拉鋸：聯準會緊縮政策壓抑上行空間，中國央行購金與亞洲實物需求則提供下方支撐。儘管技術指標已轉向看多，但在市場信心恢復、關鍵價位獲得突破之前，投資人年底前增加黃金部位的意願仍然低迷。