波音 (BA-US) 第三季營收成長、虧損大幅收斂，但737 MAX增產進度與長期現金流展望令市場失望。管理層週二 (27日) 表示，737 MAX今年交付量將低於原訂目標，月產52架的計畫要到2027年下半年才能實現，年度自由現金流達100億美元的目標也推至2029年，拖累股價狂瀉10.71%，收在168.18美元。

波音公布財報後，股價一度走高，但隨著法說會揭露復甦時程落後期待，隨即急轉直下。市場關注的焦點，在於公司何時能穩定增產，並將龐大訂單轉化為獲利與現金。

波音執行長 Kelly Ortberg 表示，公司仍在努力穩定737 MAX每月47架的生產節奏，預計要到2027年才能完全穩定在這個水準，再於同年下半年提高至52架，晚於投資人期待的今年底或明年初。

機翼生產速度低於預期，是目前增產受阻的主要原因。Ortberg 指出，機翼產出雖已改善，仍須證明能持續支撐月產47架的需求。

下一階段增產也需要艾弗雷特產線取得必要核准並投入生產，以及機身供應配合提升。

「我知道大家都希望我們加快速度，但我們會把事情做好。」Ortberg 接受訪問時表示，公司將優先確保生產穩定，在維持安全與品質的前提下改善效率。

產能穩定進度落後，也將影響今年交付表現。

波音財務長 Jay Malave 在法說會上表示，737今年交付量預計將低於原訂的500架目標。已在取得認證前生產的737 MAX 7與MAX 10，則將於明年初開始交付。

飛機交付是波音財務復甦的關鍵，因為客戶通常在接收飛機時支付大部分款項。

增產與交付延後，意味著現金回流與獲利改善的速度，也可能落後市場期待。

在自由現金流方面，波音將2026年預估區間收斂至約20億美元，預期2027年增至約30億美元、2028年約60億美元，2029年才達到100億美元。

Ortberg坦言，相較原先期待，整體時程約向後移了一年。

《巴隆周刊》指出，華爾街原先預估波音2028年自由現金流約100億美元、2029年約125億美元，管理層最新展望意味著，分析師可能需要下修未來幾年的預估。

相較於展望帶來的失望，波音第三季財報本身呈現改善。

截至9月底的一季，營收年增4%至241.88億美元，淨損由去年同期的53.39億美元，大幅縮小至1.16億美元，每股虧損由7.14美元降至0.26美元。

核心每股虧損為0.34美元，仍遜於市場預期。

LSEG調查，分析師原先預估每股虧損0.21美元、營收238.4億美元，顯示波音營收雖超出預期，虧損幅度仍比市場估計更大。

第三季自由現金流為4.64億美元，高於去年同期的2.38億美元。去年同期財報則受到777X計畫提列近50億美元費用拖累，也是本季虧損大幅收斂的重要比較基礎。

商用飛機部門仍未擺脫虧損。第三季交付161架飛機，僅較去年同期增加1架；營收年減3%至107.2億美元，營業虧損6.97億美元，營業利益率為負6.5%。

波音表示，交付機種組合較不利、未來調整產能所需的預估成本上升，以及供應鏈成本增加，持續壓抑商用飛機業務表現。儘管該部門虧損已較去年同期的53.53億美元明顯收斂，仍須提高交付量並改善成本，才能推進獲利復甦。

國防、太空與安全部門則提供支撐，第三季營收年增15%至79.35億美元，營業利益由去年同期的1.14億美元，增加至4.92億美元。不過，其中包含出售HRL Laboratories帶來的2.52億美元利益，占該部門營業利益逾一半，獲利躍升也受到一次性收益挹注。

波音近期另取得幾項進展，包括獲美國海軍選中開發F/A-XX下一代戰機，以及完成737 MAX系列最後兩款機型的認證。

737 MAX 7於第三季取得美國聯邦航空總署 (FAA) 認證，MAX 10則於10月20日獲准。

美國銀行分析師 Ron Epstein 認為，MAX系列完成認證，有助波音持續提高並穩定737產量與交付。不過，認證障礙排除後，生產執行能力仍是接下來的考驗。對投資人而言，波音能否穩定達到月產47架、如期推進下一階段增產，將直接影響未來幾年的現金流復甦。