黃金週五(23日)跌破每盎司4000美元，日元則走強至關鍵技術價位，美國公債也獲資金追捧，顯示全球市場避險情緒升溫，資金卻開始挑剔「避險資產」。

法國財政疑慮、人工智慧（AI）投資融資壓力與中東緊張局勢交織，投資人降低風險曝險之際，傳統避險資產的表現明顯分化。

本週市場承受多重壓力，包括法國預算赤字引發歐洲主權債務疑慮、AI資本支出能否持續獲得融資支持，以及中東地緣政治風險。美國10年期公債殖利率週四再度跌破5%，為一個月來首見，反映資金湧向美債。

黃金卻逆勢下跌，週五一度觸及每盎司3986.50美元，創逾三個月低點，本週累計跌幅達4%。

Berenberg分析師指出，黃金在避險環境下走弱，是值得關注的背離。通常美債殖利率下降，有利於不孳息的黃金，但本週投資人買進美債的同時，卻持續賣出黃金。上次金價在公債殖利率大幅下滑時如此疲弱，須追溯至2008年12月金融危機最嚴峻的階段。

投機退潮 利率預期壓抑金價

Berenberg認為，黃金弱勢與過去一年成為投機性資產有關。投機熱潮曾推升金價於今年1月突破5400美元、創歷史新高，但隨著交易者離場，金價已自高點回落逾五分之一。

芝商所首席經濟學家Erik Norland表示，今年貴金屬價格下跌的最大驅動因素，是市場預期由降息轉向升息。不過，在財政赤字侵蝕債市信心、通膨上升、地緣風險與央行持續購金等因素交織下，金價仍遠高於2025年初。

世界黃金協會數據顯示，9月央行購金量升至2024年11月以來單月最高。該協會高級市場策略師John Reade指出，高利率降低黃金投資吸引力，高能源價格則削弱消費者購金能力。今年缺乏避險買盤，基本面因素的影響更加明顯。

4000美元失守 留意ETF賣壓

多位基金經理人仍對黃金審慎樂觀，預期價格反彈，但技術面與資金面壓力增添變數。

Berenberg警告，黃金週五收盤跌破4000美元，可能引發黃金ETF進一步資金流出，以及黃金類股的技術性賣壓。

黃金ETF需求今年上半年已走弱，第三季隨9月銷售回溫而反彈，如今金價再度下探，為相關資金流向帶來新壓力。

日元走強 高盛列首選避險工具

相較於黃金，日元成為本週避險交易的主要受惠者。法國債務疑慮推動日元兌歐元升至一年高點，來到每歐元兌175.20日元；美元兌日元則跌至156.08，創五週低點。

高盛FICC分析師Chryssafis將日元列為目前AI泡沫破裂情境下的首選避險工具。美元兌日元已跌破157.50的多重底部支撐及50日均線。

高盛認為，美元資產吸引力下降、資金回流日本，有助推升日元。其長期公允價值模型顯示，日元相對美元被低估約40%，是追蹤貨幣中估值最低者。

後續升勢仍看日本政策

日本9月不含生鮮食品的消費者物價年增2.1%，高於8月的1.7%，但相較美歐仍屬溫和，也增添日元的相對吸引力。

瑞穗銀行市場經濟學家Kyugo Hasegawa指出，法國財政問題也提振瑞士法郎，但市場擔心瑞士央行可能出手限制法郎升值，部分避險資金因此可能轉向日元。

不過，他強調，日元能否延續漲勢，最終仍取決於日本國內財政與貨幣政策走向。