歐洲股市面臨借貸成本攀升、人工智慧（AI）投資交易疑慮及政治動盪等多重壓力，瑞士大型權值股卻逆勢走強，成為市場亮點。

根據《彭博》報導，追蹤瑞士20家規模最大、流動性最高企業的瑞士市場指數（SMI），本月上漲4.6%；相較之下，歐元區主要股市指數Euro Stoxx 50下跌3.2%。

瑞士指數領先近8個百分點，為2020年3月新冠疫情衝擊市場、投資人紛紛尋求避險以來，表現優於該歐元區指數的最大差距。

這波漲勢顯示，面對借貸成本上升、對人工智慧（AI）投資交易的疑慮，以及法國、西班牙等國的政治動盪，投資人正降低在歐洲市場承擔的風險。

瑞士股市的表現主要由市值最大的3家公司帶動。製藥商羅氏（Roche Holding AG）與諾華（Novartis AG）10月股價分別上漲12%及6.7%；全球最大食品公司雀巢（Nestlé SA）則上漲10%。這3家防禦型企業的股價漲幅，已貢獻瑞士市場指數本月全部的漲幅。

報導指出，瑞士股市走強，也反映歐洲市場整體轉向所謂的防禦型股票。這類企業的業績較不容易隨經濟景氣循環大幅波動。投資人目前偏好獲利能力強、資產負債表健全，且較不容易受到借貸成本上升影響的公司。

由於羅氏、諾華與雀巢合計占SMI近一半的指數權重，瑞士市場成為這波資金轉向的主要受益者之一。

EFG資產管理瑞士股票主管Damian Burkhardt表示：「投資人看好瑞士股票的防禦特性，也正積極尋找熱門AI交易以外的替代選擇。醫療保健類股先前是AI交易的資金來源，如今這種情況正在逆轉。」

美國銀行最新的基金經理人調查也顯示，市場對瑞士股票的情緒明顯改善。受訪者中，淨16%將瑞士列為最看好的歐洲股票市場。

瑞士指數中市值較小的成分股也同步上漲，其中香精香料製造商奇華頓（Givaudan SA）與皮膚科醫療公司高德美（Galderma Group AG）漲幅最大。另一方面，SMI本月僅有4檔成分股下跌，而且全數屬於景氣循環型企業。

這波表現反轉，發生在瑞士股市經歷一段低迷期之後。瑞士指數向來因能源與科技產業權重有限，未能充分受惠於今年表現突出的這兩大產業。

本十年以來，若以當地貨幣計算並納入股息，SMI累計報酬率為69%，表現不及累計報酬翻倍的Euro Stoxx 50。

此次反彈也反映投資人對瑞士指數成分企業2027年獲利成長加速的信心。根據彭博情報（Bloomberg Intelligence）彙整的數據，這些企業2027年獲利成長率預估將達10%，接近今年預期增幅的兩倍。

不過，檢視SMI估值後，也不免令人質疑這波漲勢還能持續多遠。近期股價上漲已使指數估值重回過去十年來可視為偏貴的區間；無論從絕對估值來看，還是相較於Euro Stoxx 50，瑞士股市目前都顯得昂貴。相對於Euro Stoxx 50，SMI的估值更來到近兩年高點。

瑞郎走弱，也改善了瑞士出口導向型大型企業的獲利展望。目前瑞郎兌美元匯率已回落至2025年上半年曾見的水準。

過去7個月，瑞郎兌歐元也走貶；不過，由於交易人士尋求避險，以防範歐元區、尤其是法國的政治緊張局勢，本月瑞郎已收復部分跌幅。

瑞士寶盛銀行（Bank J. Safra Sarasin）股票策略師Wolf von Rotberg表示，利率、美元走勢及總體經濟景氣動能見頂，通常是影響瑞士股市表現的關鍵因素。他本月已將瑞士股市評等調升至「優於大盤」。

他指出：「這三項因素近期都對SMI有利。月初總體經濟動能開始轉弱，當時美國總體經濟動能已觸頂，為先前遭到重挫的瑞士股票反彈創造了理想環境。

（本文不開放合作夥伴轉載）