法國政府的借貸成本近日攀抵24年以來最高水準，社會動盪正加深投資人對財政前景的疑慮。由於周六(24日)將出現新一波示威，基金經理人正在評估，若局勢持續動盪，是否會削弱經濟成長、打擊市場信心，並使政府更難實現原定的預算節支目標。

法國政府能否通過預算案？

法國政府計劃將財政赤字占國內生產毛額(GDP)比率，從2026年預估的5.4%，降至2027年的5%。法國國民議會預定下周二(27日)恢復討論預算案中的稅收措施，相關措施旨在節省支出，但反對派議員正在抵制這些計畫。

法國外貿銀行投資銀行部(Natixis CIB)歐非中東(EMEA)經濟研究主管Alain Durré表示，政府已經下定決心避免借貸成本大幅攀升，可能試圖援引憲法第49.3條，或透過行政命令，堅持原定財政目標。第49.3條允許政府在未經國民議會最終表決的情況下推動法案，除非議員成功通過不信任動議。

Durré補充，這些措施可能有助於平息市場不安、恢復投資人信心。他認為近期法國主權債務承受的壓力，主要來自策略性的投資組合調整，傳統上採取買進並持有策略的投資人「仍在場外觀望」。

10年期法國公債(OAT)殖利率本周四上升11個基點，攀抵2002年以來最高水準，這使法國與德國10年期公債殖利率的利差，擴大至2011年11月以來最大。德國公債是衡量歐元區債務市場的重要基準。

荷蘭國際集團(ING)法國與瑞士資深經濟學家Charlotte de Montpellier表示，社會動盪「為原本已令法國資產飽受壓力的預算與政治疑慮，再增添一層不確定性」，也「進一步強化這個觀感：未來任何一屆政府，都將難以推動必要的改革與節支措施」。

英國跨境支付公司Ebury市場策略主管Matthew Ryan說：「2027年預算案能否在國會過關，目前仍不明朗。即使順利通過，法案似乎也將充斥左右兩派的妥協，導致赤字問題未能獲得充分處理。」

社會動盪將如何影響法國經濟成長？

法國周六將有新一波示威活動，工會支持的全國罷工與抗議日則訂於11月5日。反建制的「黃背心」運動人士也呼籲舉行更多集會。

ING的de Montpellier在10月20日、上周末暴力事件發生後發布的報告中指出，市場或許能承受短暫的社會動盪，「但若信心持續流失，可能造成更大的影響」。

她表示：「這些事件使原本就不樂觀的經濟前景進一步惡化。我們原先預估法國2026年國內生產毛額(GDP)成長率僅為0.3%，2027年為0.6%。如果動盪持續、信心進一步惡化，或市場緊張情勢升高，經濟成長可能更疲弱。」

根據de Montpellier引用的法國國家統計與經濟研究所(INSEE)估計，2018年第4季的「黃背心」運動使法國GDP成長率折損0.1個百分點。法國央行(Banque de France)的數據則顯示，2023年春季反對退休制度改革的抗議和罷工，使當年第1季GDP成長率折損約0.1個百分點。

de Montpellier在指出，暴力事件可能使民眾避開市中心，促使遊客延後行程，也可能讓企業延後投資。

法國外貿銀行投資銀行部的Durré表示，在最新一波抗議爆發前，法國消費者信心已接近歷史低點，代表法國經濟幾乎沒有餘裕承受新的總體經濟衝擊。

他補充，這波動盪為市場帶來「兩項重要警訊」，第一，持續的社會動盪可能拖累GDP成長，第二，市場擔心政治壓力可能使政府無法推動關鍵支出削減計畫。他認為無論是哪一種情況，都會擴大財政赤字，並使赤字占GDP比超過政府設定的5%目標。

哪些法國產業最容易受到衝擊？

法國CAC 40指數過去一個月以來下跌4.5%。 ING指出，零售、旅宿與觀光，以及運輸與物流業，是最直接受到社會動盪影響的產業 。

de Montpellier表示，商店與購物中心可能面臨人流減少、暫停營業及銷售損失，飯店、咖啡館、餐廳與旅遊服務業則可能失去難以改期的消費活動。她補充，如果動盪持續，運輸與物流業也可能受到衝擊。

法國大型連鎖超市家樂福(Carrefour)本周三股價重挫逾14%，因該公司下修獲利展望並縮減投資，理由是社會動盪與能源成本上升正在打擊消費者信心。執行長Alexandre Bompard表示，法國正面臨「前所未有的局面」。

ING引述法國商會網路的預測指出，截至周二，已有超過2,000家企業直接受到影響。

Carmignac投資委員會成員兼投資組合顧問Kevin Thozet表示，這波動盪的影響可能遠超過直接暴露於抗議活動的企業。

Thozet說：「對股票市場而言，這對銀行業並沒有幫助，因為股權資金成本提高。不確定性若持續，也可能拖慢貸款成長並引發信用問題。」

法國精品產業的銷售額大多來自海外市場，例如LVMH的本土市場直接曝險相對有限，法國市場僅占其2025年營收的8%。不過Thozet指出， 示威活動可能打擊觀光，進而影響免稅購物 ，而免稅購物約占LVMH在法國營收的20%。

他補充：「政治真空若再持續六個月，對市場、經濟與企業家而言，都是非常漫長的一段時間。」