從瀕臨破產的化纖廠，到乏人問津的船廠，江蘇首富陳建華、范紅衛夫婦多次逆勢布局，打造橫跨紡織、石化與造船的恆力集團。如今，低價接手的船廠搭上造船業景氣，透過資產重組注入松發股份，成為兩人身家攀升的主要推手。

今年3月公布的胡潤全球富豪榜顯示，陳建華夫婦以2,500億元身家(人民幣，下同)，位居中國富豪第八名。

松發股份股權市值便貢獻逾1,500億元，讓他們早年的逆勢投資，迎來豐厚帳面回報。以下金額均為人民幣。

8.2億元買下陶瓷公司 等到造船資產入主

這場布局的起點，是一家與恆力本業無關的陶瓷公司。2018年，恆力集團斥資8.2億元，取得松發股份29.91%股權，成為控股股東，陳建華夫婦也成為實際控制人。

由於雙方業務缺乏關聯，市場將松發股份視為恆力保留的上市平台，期待集團注入資產。不過，恆力入主後多年未有重大動作，僅在必要時提供營運資金擔保等支持。

隨著陶瓷業務萎縮，松發股份持續虧損，面臨下市風險。恆力直到2024年10月才啟動重大資產置換，將恆力重工100%股權注入，並搭配增資募資，相關交易於2025年7月完成。

這項重組保住松發股份的上市地位，也讓恆力重工進入資本市場。陳建華夫婦對松發股份的持股比例，則由30.14%升至79.84%。

從重組消息發酵至今約兩年間，松發股份股價上漲逾14倍，市值在重組與造船景氣推動下大幅擴張，今年9月一度突破2,200億元。近期雖回落，仍超過1,900億元，夫婦兩人的持股市值逾1,500億元。

21.1億元接手破產船廠 趕上景氣翻揚

支撐這場資本市場轉型的，是另一筆逆勢收購。四年前，恆力以21.1億元，拍下韓國STX大連船廠的破產資產。

STX曾是全球第四大造船企業，2006年進駐大連長興島，卻在投產後遭遇產業長期低迷，加上韓國總部高槓桿擴張引發債務危機，大連船廠於2015年進入破產清算，資產歷經十餘次拍賣仍無人接手。

恆力看中的不只是低價資產，也包括與既有事業的整合空間。陳建華表示，造船業務可支援集團原油、煤炭與成品運輸，鄰近石化園區原本直接排放的氣體，也能提供重工生產所需能源。

恆力進場時，全球造船市場正啟動新一輪上升循環，船價連漲、訂單交期拉長。不過，新船廠缺乏實績，初期難以取得客戶信任。恆力重工先替集團建造兩艘船，同時成立船舶設計研究中心、延攬技術人才，逐步打開市場。

訂單排到2030年 希臘船王成最大客戶

接手後，恆力重工業績快速成長。2023年營收6.63億元、淨利114萬元，才剛跨過損益兩平；2025年營收已達216.39億元、淨利20.33億元。今年上半年營收進一步達235億元，年增251.87%，淨利36億元，年增457.67%。

國際船東也陸續成為客戶。2025年，希臘船王George Procopiou旗下Sea Traders貢獻50.54億元銷售額，成為第一大客戶；德國Vogemann與挪威船王旗下Seatankers則各貢獻約35億元。

今年上半年，恆力重工新接訂單207艘，超過去年全年的115艘，交船計畫已排至2030年。克拉克森研究公司統計，截至8月底，恆力重工手握393艘訂單，排名全球第三，也是手中訂單最多的民營造船企業。

中信建投證券指出，船舶老化帶來的汰換需求，以及環保政策升級，是這波長期景氣的核心動力。產業歷經多年產能退出後，供需仍偏緊，有利船廠維持利潤，景氣可望延續至2030年。

從化纖廠到石化巨頭 逆勢買設備奠定基礎

造船並非陳建華夫婦首次成功逆勢布局。1994年，兩人買下瀕臨破產的吳江化纖製造廠，成為恆力集團的起點。

1997年亞洲金融危機期間，紡織業陷入低迷，同業紛紛減產、出售設備，兩人卻以較低價格大量購入先進織布機。危機過後，這批設備讓工廠在競爭中脫穎而出。

此後，恆力為降低上游原料供應限制，逐步向化纖、石化擴張。2002年把握政策開放進入化纖業，2010年在長興島興建石化園區，再抓住煉油與石化整合計畫向民間資本開放的機會擴建。

范紅衛形容，恆力走的是「從一匹布到一滴油」的路徑，藉由向上游延伸，爭取原料供應的主導權。

買在低谷之後 仍得面對產業循環

然而，逆勢布局的成果仍受景氣牽動。恆力石化市值於2021年一度超過3,200億元，之後隨產業產能過剩、需求疲弱，回落至1,084億元，較高峰縮水67%。

今年上半年，恆力石化( 600346-CN ) 營收年減5.45%，淨利則年增136.25%。公司認為，隨著老舊與小型產能退出，完整產業鏈的成本優勢有望轉化為獲利。

從先進設備、上游原料到船廠與上市平台，陳建華夫婦買進的資產，逐步串起集團擴張版圖。

如今造船事業接棒石化，成為財富成長的新動力；但兩大產業都具有強烈循環特性，下一次景氣轉折，仍將考驗這套逆勢投資策略。