惠譽警告，美國若財政赤字、利息支出占收入比重及政府債務占GDP比率持續惡化，且缺乏可信的中期財政調整方案，主權評等將面臨下調壓力。

此外，已開發市場每年政府債務利息已超過3.3兆美元，隨著融資成本攀升，美國、法國與英國的債務穩定風險備受關注。

美國財政部16日公布，截至9月30日的2026財年，聯邦政府財政赤字達1.99兆美元，年增約12%，為2021年以來最大年度赤字，並連續第四年維持高檔。

公債殖利率上升帶動利息支出攀升，成為赤字擴大的關鍵因素。美國2026財年淨利息支出增加814億美元，達創紀錄的1.05兆美元，躋身政府三大支出項目。

惠譽預估，已開發市場政府債務總額年底將突破75兆美元。國際金融協會（IIF）數據顯示，即使在本輪債券拋售潮之前，富裕國家政府每年支付的利息已超過3.3兆美元，高於全球國防支出或人工智慧（AI）投資總額。

政府與科技巨頭搶資金

惠譽首席經濟學家Brian Coulton指出，這波債券殖利率飆升受到供需兩端影響。能源衝擊持續時間超出預期，改變市場對貨幣政策的判斷，也使央行更加警惕通膨的第二輪效應。

不過，除了中短期債券承壓，30年期公債殖利率也同步走高，中長期通膨預期卻大致穩定，顯示更廣泛的供需因素同樣發揮作用。

供給壓力首先來自政府赤字擴大。國際貨幣基金（IMF）10月《世界經濟展望》指出，已開發經濟體今年淨借款規模將達GDP的5.2%，創2021年以來新高。

同時，大型科技雲端企業為建置資料中心及IT基礎設施大舉融資，與主權債券爭奪資金。高盛曾估計，Google、亞馬遜、Meta、微軟及甲骨文2026年發債規模約2,500億美元，2027年將升至4,000億美元。

Coulton表示，投資需求上升、儲蓄卻未同步成長，正對美國及全球實質利率形成上行壓力。

美法英承壓 到期債務成關鍵

惠譽西歐主權評等主管Federico Barriga-Salazar指出，融資成本上升對所有已開發市場都構成壓力，尤其是債務偏高、債券集中到期規模較大的國家，美國、法國及英國首當其衝。

IMF總裁喬治艾娃近日也警告，已開發經濟體已成為債務問題上「最嚴重的違規者」。利息支出增加將壓縮財政空間，限制政府提供生活成本補助的能力。

債務期限則影響利率壓力傳導速度。英國政府債務平均剩餘期限為13.4年，法國為8.2年，意味殖利率上升對整體利息負擔的影響將逐步浮現。但法國短期到期債務占GDP達15.9%，若融資條件惡化，仍可能遭遇短期流動性衝擊。

針對法國債市動盪可能重燃歐債危機的疑慮，Barriga-Salazar指出，歐洲穩定機制、銀行業聯盟及歐洲央行支援工具，已構成遏制風險外溢的多重防線。

三項指標牽動評等

惠譽主權及超國家機構研究全球主管Ed Parker表示，評等關鍵在於高額赤字能否收斂、利息支出占財政收入比率是否持續上升，以及政府債務占GDP比率能否穩定。若指標持續惡化，又缺乏可信的財政調整方案，就可能形成降評壓力。

惠譽報告顯示，全球十大已開發經濟體10年期公債殖利率中位數，比未償債務平均利率高出161個基點，使穩定債務水準更加困難。

Parker指出，公債期限較長，為政府保留一定調整時間，但若債務比率快速攀升，又缺乏財政方案及政策執行力，公共債務可持續性風險便會上升。

以法國為例，基本財政赤字須從今年預估占GDP的2.9%降至0.4%，才能穩定債務負擔；若實際融資成本升至目前市場殖利率水準，還需額外實施相當於GDP約3.1%的財政調整。

Parker強調，美國與法國公共財政若進一步惡化，都將成為觸發評等下調的敏感因素。