過去被視為全球最安全資產之一的美國公債，如今卻面臨各國重新分散外匯存底的挑戰。 當美元霸權開始鬆動，黃金成了部分央行降低金融風險的新選擇。 不過，美國加州大學柏克萊分校特聘教授艾肯格林（Barry Eichengreen）卻點出一個矛盾：黃金可以降低對美元的依賴，卻有3個難以克服的弱點，甚至連最基本的國際支付功能，都無法像美元一樣便利。 全球央行為何還要增加黃金儲備？ 背後真正擔心的，恐怕不只是美元貶值。 全球央行為何重新擁抱黃金？ 美元霸權鬆動成重要背景 美元長期是全球央行最重要的外匯儲備貨幣，但近年國際貨幣體系出現變化，部分國家開始重新評估外匯存底配置，黃金也因此重新受到關注。

艾肯格林指出，全球央行持有的黃金儲備呈現增加趨勢，反映各國在管理國際儲備資產時，逐漸重視分散配置與金融安全。 過去，各國央行主要持有美元、美國公債及其他外幣資產，以滿足國際支付、穩定匯率及金融危機期間的流動性需求。 但當地緣政治衝突升高、美國金融制裁影響擴大，部分國家開始思考，是否應降低對單一貨幣與金融體系的依賴。 黃金之所以重新受到青睞，關鍵就在於它與美元資產有一項根本差異：黃金本身不是任何國家政府或金融機構發行的負債。 這使黃金在特定政治與金融風險下，具有不同於傳統外匯儲備的功能。 黃金最大優勢不是抗通膨？

教授點出金融制裁下的特殊價值 一般投資人談到黃金，通常會想到抗通膨、避險或保值，但對中央銀行而言，黃金還有另一項重要用途，就是降低對特定國家金融體系的依賴。 艾肯格林指出，若央行持有的外幣資產存放在其他國家的金融機構或結算體系內，便可能面臨資產遭凍結或金融交易受到限制的風險。 相較之下，如果黃金實體存放在本國境內，便有機會降低外國金融制裁直接限制其使用的風險。 這也是為什麼在地緣政治緊張、國際金融制裁受到高度關注的背景下，黃金對部分國家具有特殊吸引力。 不過，黃金並非完全不受制裁影響。 即使實體黃金存放在國內，若要將其出售、運往海外，或透過國際市場換取外幣，仍可能受到交易對手、運輸及結算管道等限制。

因此，黃金的優勢在於降低部分金融體系依賴，而不是讓持有國完全免於國際制裁。 央行搶黃金有3大理由：分散美元風險、降低制裁衝擊 綜合艾肯格林的分析，黃金重新受到各國央行重視，主要可從三個面向理解。 第一，分散外匯存底風險。 當央行持有的國際儲備過度集中於美元資產，便容易受到美元匯率、美國利率及美國政策變化影響。 增加黃金配置，有助於降低對單一貨幣的依賴。 第二，降低部分地緣政治風險。 相較於存放在境外金融體系中的外幣資產，實體黃金若由本國直接保管，在面對金融制裁時，可能具有較大的資產控制自主性。 第三，增加儲備資產的多元性。 黃金與政府公債、銀行存款及其他外匯資產具有不同的風險與收益特性，可以作為央行儲備管理中的補充工具。

不過，這三項優勢並不意味著黃金一定能帶來更高報酬，也不代表持有黃金越多，國家的金融體系就越安全。 黃金能取代美元嗎？ 教授揭最大弱點：不生利息、也難拿來付款 既然黃金具有分散風險與降低金融制裁影響的優勢，為什麼各國央行不乾脆大量拋售美債，全部改買黃金？ 艾肯格林指出，黃金雖然有其特殊價值，卻存在幾項難以忽視的限制。 首先，黃金本身不會產生利息。 美國公債等固定收益資產可以提供利息收入，黃金的持有收益則主要取決於市場價格變化。 如果金價沒有上漲，央行持有黃金並不會像持有債券一樣定期取得利息。 其次，黃金價格可能出現明顯波動。 即使黃金常被視為避險資產，也不代表價格只漲不跌。

當市場利率、美元走勢或投資人風險偏好改變，金價仍可能出現大幅修正。 更重要的是，黃金不適合直接承擔現代國際金融體系的大量支付需求。 企業進行國際貿易、銀行辦理跨境結算，以及金融機構提供短期融資，都需要能夠快速轉移、結算及提供流動性的貨幣與金融資產。 黃金雖然具有市場價值，但要用於支付，通常仍須先出售、交換為貨幣，或透過其他金融安排完成交易。 相較於美元及其成熟的銀行、支付與債券市場，黃金難以直接提供相同的便利性。 這也是為什麼黃金可以成為重要的儲備資產，卻難以全面取代美元的國際貨幣功能。 金價愈漲，美元霸權就愈弱？ 兩者不能直接畫上等號 不過黃金受到央行青睞，並不等於美元霸權已經瓦解。

艾肯格林指出，美元雖然面臨國際儲備配置逐漸分散的趨勢，但目前仍具有其他資產難以全面取代的優勢，包括龐大的美國公債市場、成熟的金融交易體系，以及廣泛的國際支付網絡。 對各國央行而言，持有黃金與持有美元資產，也不一定是只能二選一的問題。 黃金可以用來分散部分政策與地緣政治風險，美元資產則能提供國際支付、外匯市場操作及流動性管理所需的工具。 兩者在儲備管理中扮演的角色並不完全相同。 因此，即使全球央行持續增加黃金配置，也不能僅憑黃金需求上升，就認定美元即將失去全球主要儲備貨幣地位。 一般投資人該跟著央行買黃金嗎？ 先看懂兩者目的不同 全球央行增加黃金儲備，容易讓一般投資人聯想到金價是否還有上漲空間。

不過，央行買黃金與個人投資黃金，出發點並不完全相同。 央行持有黃金，可能是為了管理國家外匯存底、分散地緣政治風險，或降低對特定金融體系的依賴。 這些目標未必以短期投資報酬為優先。 一般投資人則需要考量買進價格、持有成本、資金使用期限，以及黃金不會定期產生現金流的特性。 尤其當市場因避險情緒而推升金價時，追高買進仍可能承受價格修正風險。 央行增加黃金儲備的長期趨勢，不能直接當作個人投資黃金必然獲利的依據。 從艾肯格林的分析來看，黃金重新受到重視，反映的是全球貨幣體系正在尋求更多元的安全資產配置，而不是世界即將全面回到以黃金為核心的貨幣制度。 黃金可以降低部分對美元的依賴，卻無法取代美元提供的利息收益、國際支付與金融市場流動性。

這正是全球央行增加黃金儲備，美元卻仍難以被取代的關鍵原因。