AI芯片需求旺盛，艾司摩尔(ASML-US)却面临设备供应追不上客户扩产的挑战。首席执行官福克(Christophe Fouquet)坦言，用于制造先进逻辑与内存芯片的微影设备，2027年与2028年的供应都将不足以满足需求。投资人关注的焦点，也从订单是否充足，转向公司能否及时增加产能，把需求转化为获利。

据《路透》报导，福克今年4月才向股东承诺，将「尽一切可能」避免艾司摩尔成为芯片产业的瓶颈。如今，这家欧洲市值最高的公司虽然订单需求强劲，却也面临AI投资能否持续、远期成长预测是否过于乐观的市场质疑。

连两年扩产仍不够 设备供应成成长关卡

持有艾司摩尔股票的财富管理公司Aureus投资长迪佩林克(Han Dieperink)表示：「艾司摩尔本身现在就是瓶颈。」他指出，管理层已公开承认，即使2027年与2028年各增加30%产能，仍不足以满足需求。

客户对未来订单的讨论，甚至已延伸至2029年与2030年。迪佩林克认为，这显示供不应求的情况可能延续至本轮景气循环之后。

为提高交付能力，艾司摩尔正设法缩短组装时间、升级客户已在使用的设备，并推出生产速度更快的新机型。公司原先计划到2028年，将单价约2亿美元的极紫外光(EUV)微影设备年产能提高至110台，如今正考虑再增加约12台。

艾司摩尔也在恩荷芬扩建制造产能，但第一阶段预计要到2029年才会激活。福克周三则强调，包括关键光学系统供应商蔡司(Zeiss)在内，艾司摩尔自身的供应链并非目前的限制因素。

除了增加出货，公司也表示，2027年与2028年的价格调涨将有助业绩成长。

需求强劲未消估值疑虑 AI融资与回报受检验

艾司摩尔股价今年以来已上涨近70%，但市场对2028年之后的前景愈来愈谨慎。自6月以来，尽管分析师持续上修获利预估，股价相对于未来获利的估值却逐步下降。

Stonehage Fleming资深分析师史隆(Mark Sloan)指出，艾司摩尔预估本益比已从6月的逾45倍降至约30倍。考量成长前景与市场主导地位，他认为目前估值具有吸引力。该公司旗下Global Best Ideas基金约有3.5%的部位配置于艾司摩尔。

史隆表示，团队正密切追踪AI普及、技术创新，以及主要客户的资本支出计划，并认为未来限制艾司摩尔成长的关键，仍较可能是供给而非需求。

不过，部分投资人质疑，庞大的AI基础设施支出，最终能否创造足以支撑投资的回报。高利率也可能提高大型AI与数据中心项目的融资难度，美国科技业违约保障成本周四已升至历史新高。

Jefferies分析师梅农(Janardan Menon)指出，AI投资融资疑虑，以及电力供应等数据中心扩张限制，都可能拖累艾司摩尔。他认为，市场对2028年与2029年高成长预期的怀疑，是估值下修的主要原因；若进入下行期，本益比可能降至20倍出头。艾司摩尔盘中股价周四随大盘卖压下跌5%。

大额预付款防撤单 远期订单暂不急着收

客户仍积极争取艾司摩尔先进设备的供应名额，公司则要求支付大额预付款。财务长达森(Roger Dassen)形容，金额大到足以让客户日后若想取消订单，会感到「肉痛」。

最大客户台积电(2330-TW)(TSM-US)替辉达(NVDA-US)与苹果(AAPL-US)制造芯片，7月曾表示，不预期设备供应会限制扩产，并在周四维持2026年600亿至640亿美元的资本支出计划。三星电子(005930-KR)、SK海力士(SKHY-US)与美光(MU-US)，也因AI内存需求强劲，积极预订艾司摩尔产能。

潜在新客户可能进一步加重供应压力。马斯克提出的TeraFab计划虽尚未生产第一颗芯片，未来仍可能成为先进设备的重要买家。另一方面，美国对中国的出口限制，持续构成艾司摩尔中阶深紫外光(DUV)设备销售风险；中国今年预计占公司营收约20%。

尽管需求强劲，艾司摩尔目前仍暂缓接受2029年与2030年的订单，以评估客户准备程度，以及自身满足未来需求的能力。

达森表示，公司不希望现在先接受部分客户订单，之后却只能告诉尚未下单的其他客户：「抱歉，我们已经卖光了。」