人工智慧(AI)雲端公司CoreWeave(CRWV-US)的債券與股價周三(14日)重挫，引發市場擔憂，這家企業為追逐AI商機，借貸擴張的速度可能過快，顯示隨著高收益債券市場壓力升高，與AI基礎建設相關的融資也受到更多檢視。

CoreWeave債券遭拋售 違約避險成本攀升

在企業債券市場近期因AI基礎建設題材而大幅擴張後，投資人正密切關注CoreWeave等高收益債券發行人。CoreWeave今年4月發行債券時，還成功擴大發行規模，但公司債券在那之後遭遇大幅拋售，本月用來防範其債務違約的成本也持續上升。

Osterweis Capital Management債券投資組合經理Craig Manchuck說，CoreWeave是「AI市場情緒的風向球」。他指出，該公司債券遭拋售「今天稍微撼動了市場」，讓投資人擔心CoreWeave借貸擴張過快，未來可能缺乏足夠的融資空間為AI計畫籌措更多資金。

根據BondCliQ提供的數據，CoreWeave今年4月發行、規模27.5億美元、票面利率9.75%的債券，周三交易價格跌至每1美元面額僅約0.81美元，殖利率超過15%。CoreWeave股價周三也受重創，下跌15.5%。

Hightower Advisors首席投資策略師暨投資解決方案主管Stephanie Link表示，垃圾債券交易員往往能「遠早於股票市場嗅出問題」，不過目前市場裂痕大多仍「局限於」垃圾債券市場中最脆弱的借款人。

企業正透過債券市場為AI熱潮籌資，發行人涵蓋投資等級與高收益債券。美國公債殖利率攀升，加深市場對信貸市場可能出現更多壓力跡象的擔憂。

CCC級垃圾債利差擴大

信用評等落在CCC級、屬於垃圾債券中較低等級的債券，近來遭到大幅拋售。

市場對財務體質較弱借款人的疑慮，也反映在CCC級債券相較於美國公債的「利差」上。根據聖路易聯準銀行網站FRED的數據，CCC級債券利差周二擴大至高於美國公債殖利率12.67個百分點，遠高於今年5月初的9.04個百分點。

同一期間，信用評等較高的垃圾債券利差變動相對溫和。美國整體高收益債券指數周二的平均利差為3.16個百分點，遠低於CCC級債券。

相較於投資等級債券，垃圾債券的投資風險較高，因為發行這類債券的企業，相對於現金流通常背負更沉重的債務負擔，因此違約風險也普遍較高。

根據道瓊市場數據，用於防範CoreWeave未來五年債務違約成本的信用違約交換(CDS)，周一已升至接近881個基點，高於6月底的約547個基點。

CoreWeave在電郵聲明中強調：「我們對未完成訂單充滿信心，這些訂單足以支應所有債務義務。我們對融資能力也有信心。」

根據BondCliQ資料，標普全球評級(S&P Global Ratings)給予CoreWeave的信用評等落在B級，高於CCC級，但仍低於投資等級。

Edward Jones資深固定收益分析師Brian Therien說：「他們的評等較高，但債券交易表現更像CCC級債券。」

美國高收益債ETF今年轉負

近期債券市場波動加劇，較安全的美國公債殖利率攀升，導致債券價格下跌。投資人預期，聯準會(Fed)9月啟動自2023年以來首度升息後，年底前可能進一步升息，以抑制通膨。

在美國周三公布消費者物價指數(CPI)高於預期後，10年期美債殖利率曾觸及5.19%。根據聖路易聯準銀行網站數據，截至周二，美國垃圾債券的實質殖利率約為8.13%。

金融服務公司Thrivent財務長暨投資長David Royal說：「許多這類企業借款期限相對較短，但你不可能以15%的利率再融資。問題就是從這裡開始的。」

儘管殖利率攀升使10年期美債看起來更具吸引力，Orion Advisor Solutions投資長Tim Holland仍對高收益債券市場感到擔憂。他指出，投資人承擔的風險，可能尚未獲得足夠補償。

他表示：「我們對高收益債仍略為謹慎。儘管目前的絕對殖利率水準很有吸引力，但相較於傳統債券的利差仍相當緊縮。若要承擔更高風險，投資人並未獲得傳統意義上應有的補償。」

高收益債券周三普遍下跌，不過，在經濟基本面仍穩健的背景下，今年以來高收益債券的整體表現仍優於美國投資級固定收益市場。垃圾債的風險雖然較高，但較高的殖利率也能在債券價格下跌時提供一定緩衝。

截至周三，SPDR彭博高收益債券ETF(State Street SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF)(JNK-US)今年以來的總報酬已小幅轉負，跌幅超過0.2%。