大盘重挫，更要加紧研究业绩展望不错的绩优好股。 文晔 (3036-TW) 9月营收与第三季营收都创下新高，人工智能相关拉货持续，工业与车用市场也在回温。股市震荡时，把公司到底在做什么、业绩为什么成长弄清楚，后面追踪才有依据。

10月8日公布的9月营收达2,159.33亿元，月增8.85%、年增60.01%；第三季合计约5,973亿元，季增约1%、年增约82%。前九个月累计营收1兆6,822.49亿元，年增101.26%。7月、8月到9月的营收逐月往上，这让我们看到，拉货动能已经反映在实际出货上。

文晔 (3036-TW) 做的是电子组件通路。上游芯片厂把产品交给它销售，下游电子制造商则通过它采购生产所需的零组件。中间还有技术支持、备货与交期安排，得配合客户的生产进度。大型客户一次要采购很多料件，有人协助把规格与供货对好，工厂才能顺利生产。通路商能服务多少原厂、接触多少客户，就会影响它能承接的生意范围。

人工智能数据中心正让这门生意快速变大。第二季数据中心与服务器占 文晔 (3036-TW) 营收59.2%，比第一季的56.9%再提高。云端业者增加运算设备，需要采购的不只有运算芯片，还有网络传输与电源相关零件。客制化芯片，就是依特定运算工作设计的芯片，平台开始建置后，周边也要一起备料。 文晔 (3036-TW) 参与的是零组件供应与出货服务，这些需求有机会随客户扩建持续增加。

生意变大，获利有没有跟上？已公布的第二季， 文晔 (3036-TW) 税后净利97.13亿元，年增约243%，单季每股盈余7.68元，上半年每股盈余合计13元。第二季营收较第一季增加约20%，营业费用只增加约1%，营业利益因此增加约31%。用白话讲，既有团队与物流系统多处理了订单，费用没有照同样速度增加。这也是研究通路股时，除了毛利率，还要看营业利益的原因。

Future Electronics则让 文晔 (3036-TW) 的客户与产品线更完整。2024年完成收购后，集团把原有亚洲业务，连上Future在欧美的服务网络。这类业务会在客户开发产品时就协助选料，确认零件能不能用、供货能不能配合，再跟着产品进入生产。客户采用之后，后续量产就可能持续带来出货。公司的全球供应商已超过400家，能配合不同应用的采购需求。

工业与车用的变化也要接着看。公司在第二季法说提到，Future、工业与车用的需求指针，包括订单出货比，都指向持续复苏。订单出货比就是新接订单除以已出货金额，用来观察后续订单接续的情况；大于1，表示当期新接订单比出货多。对 文晔 (3036-TW) 来说，这些市场回温，有助于扩大人工智能以外的业务来源。9月营收公告也把通信、数据中心、工业及车用列为年成长的来源，复苏已经有营收数字可以对照。

业务扩大，也需要更多采购与周转资金。 文晔 (3036-TW) 9月宣布海外存托凭证与海外可转换公司债同步完成订价，规划募集约9.35亿美元，用于外币购料需求，部分资金偿还外币银行借款。海外存托凭证，可以理解为让海外投资人持有公司股票的凭证；可转换公司债则是符合条件后能换成股票的债券。研究这次筹资，可以接着看添加资金如何支应客户订单，以及营收扩大后的资金周转效率。

接下来，我会继续看数据中心相关零件的到货与出货，还有欧美工控、车用客户补货能否延续。公司在8月法说仍看好下半年到明年的需求，9月营收创高也让这个方向多了一份实际依据。第三季获利还要等正式财报，现在已能确认的是， 文晔 (3036-TW) 的营收规模持续扩大，第二季也已展现费用控制带来的获利成长。往第四季与明年看，只要客户建置与非人工智能需求持续接上，既有的全球通路网络就有机会承接更多出货。

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文章来源:蔡庆龙分析师-摩尔投顾

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