科技股高檔震盪，擁擠交易的裂痕逐漸浮現。德意志銀行警告，科技股上行空間有限、下行風險升高，加上記憶體跌勢波及那斯達克部位布局，市場恐迎來更大規模的平倉潮。

德銀已對科技股轉抱戰術性謹慎立場，認為近期流入該族群的資金，可能已接近本輪輪動尾聲。

上行空間有限 提防倒V反轉

從技術面觀察，超大型成長股與科技股的相對上行空間可能僅剩約4個百分點；若過往輪動規律重演，潛在相對下行空間卻可能達16個百分點，顯示繼續追高的風險報酬比已轉差。

這已是兩年內資金第五次大規模轉進科技股。前幾輪行情走到尾聲時，往往出現急劇的「倒V型」反轉，成為德銀此時提高警戒的原因。

亞洲市場同樣浮現警訊。韓國KOSPI指數已跌破關鍵技術關卡，市場波動率急升，記憶體晶片市場的跌勢也讓科技股部位承受壓力。

獲利估增55% 仍難消除疑慮

科技股財報季即將登場，但亮眼業績未必足以推動股價續強。德銀預估，第三季超大型成長股與科技股獲利將年增約55%，即使如此，恐怕仍不足以支撐該族群短期持續跑贏大盤。

投資人關注的焦點，已從當季獲利轉向未來的獲利能力，尤其是科技巨頭投入巨額AI資本支出後，究竟能帶來多少回報。單季財報即使強勁，也難以徹底化解這些疑慮。

相較之下，德銀預估科技股以外的美股企業，第三季獲利成長率約達21%，強勁程度遠高於市場普遍預期。科技股雖然成長突出，卻也背負更高期待；其他族群的財報門檻較低，反而更容易帶來驚喜。

資金擠在科技股 輪動訊號浮現

股指間的相對走勢，也初步透露風向可能轉變。近期標普500等權重指數相對於那斯達克100指數的比值，正從長期趨勢通道下緣觸底反彈，顯示科技股長期領先的格局可能開始鬆動。

目前全球資金仍高度集中在超大型成長股與科技股，對標普500指數中七巨頭以外的493檔股票，配置比重則明顯偏低。其他族群能否接棒，成為下一波領漲主力，將是市場觀察重點。

避險不足 平倉風險升溫

風險也不只限於股票。德銀指出，那斯達克下行避險成本目前仍相對低廉，反映市場對大跌的防備不足；系統性策略持倉可能放大債市下一波震盪，法國持續惡化的債務困境，也增添全球市場的總體風險。

德銀認為，這些變化背後的共同主線，是金融市場的脆弱性正在升高。當科技股部位高度擁擠、亮眼獲利又未必足以支撐股價，更大規模平倉潮的風險已不容忽視。