外资在台股现货市场卖超，是否就代表看坏台湾企业？ 宽量国际（QIC）创办人暨首席执行官李鸿基今（12）日在第四季记者会指出，观察外资动向，不能只看单一市场的买卖超，还要纳入海外可转换公司债（ECB）、海外存托凭证（GDR）与ETF相关交易。 海外筹资受到投资人支持，与台股现货出现卖出交易，可能同时发生。 李鸿基表示，宽量在研究企业筹资时，看到台湾公司持续通过海外工具取得资金，与市场经常以外资卖超解读投资信心的方式，形成不同观察角度。 他认为，外资的现货交易背后可能涉及套利、转换、避险及持股调整，不宜直接简化为撤出台湾。 买海外可转债，为何可能同时卖出台股？ ECB兼具债券与股票转换权的性质，投资人可以依发行条件，将债券转换为股票。

李鸿基指出，外资参与ECB投资后，相关部位可能通过转换与股票交易实现收益，因此同一家公司既可能收到海外募资款，也可能在台股交易统计中出现外资卖出。 除了转换后卖股，可转债投资也可能搭配标的股票的避险安排，例如买进可转债，同时创建股票空头部位，降低股价波动对整体投资的影响。 这类交易观察的是可转债与股票组合的风险及价格关系，不能只由卖股一端判断对企业的看法。 至于GDR的结构则不同。 存托凭证代表一定数量的原股，投资人可能依发行及交易条件，进行存托凭证与原股间的转换或价差交易。 当海外部位与台湾股票交易相互连动时，国内现货卖出便可能只是完整交易的一个环节。

目前证交所借券也将已发行海外存托凭证、海内外可转换或可交换公司债等金融商品的标的证券，列入借贷标的范围，因此显示观察这些工具时，需要一并理解其与股票市场的链接。 李鸿基强调，台湾企业能通过海外工具取得资金，是理解国际投资人态度的重要线索。 依他的观察，部分企业的海外筹资作业较以往有效率，反映投资人对相关业务与发行工具的兴趣。 不过，认购可转债或存托凭证，也不代表投资人必然采取单纯持有股票的策略。 ETF扩张，还要观察谁提供股票与流动性 另一个不能忽略的因素则是ETF。 李鸿基认为，台股ETF成长，会形成对成分股与市场流动性的需求；外资既有持股的交易，也可能参与这个过程。

他以「外资提供流动性」说明，股票在不同投资人之间移转，不能只用卖出的一方判断整体市场前景。 从交易结构来看，ETF相关需求涉及成分股买卖与部位配置，卖出者、买进者与交易目的可能各不相同。 因此，即使外资卖出部分持股，也未必代表所有国际机构对台湾企业抱持相同看法。 李鸿基也指出，企业在资本市场取得资金，有助于支应AI供应链扩产及营运需求。 对企业而言，海外投资人认购发行工具，与次级市场股票的日常买卖，是两个不同的交易环节，必须分开理解。 但这不代表外资卖超可以全部归因于套利或ETF交易。

宽量本次未提出完整交易归因统计，无法据此量化各种策略占卖超的比例；海外募资额、ETF规模增加额与现货卖超额，也不能直接相加减，当作完整的资金流量结论。 李鸿基提出的观察，是将外资行为放回跨市场交易与企业筹资脉络。 现货卖超是实际发生的交易，但对企业的投资态度，仍要与投资工具、持股变化及交易策略一并判读。