中东战火推升能源成本，国际油价一度突破每桶100美元，全球经济却未因此失去成长动能。 根据《金融时报》与布鲁金斯研究院（Brookings Institution）共同追踪全球经济复苏情势的最新指针，美国、中国、印度等主要经济体仍能承受高油价冲击，经济活动指针显示，AI相关支出带动美国信息技术产业扩张，欧洲则有德国政府增加基础建设与国防支出的挹注，成为支撑全球经济的重要力量。 然而，表面稳健的经济数据背后，通膨压力再起，政府债台高筑，以及全球公债市场剧烈震荡等隐忧逐步浮现。 油价上涨推升企业与家庭的能源成本，各国央行原本的降息计划受到干扰，甚至被迫转向升息，进一步推高政府融资成本。

当经济成长尚能维持、政府财政却愈来愈吃紧，各国政策制定者将面临更艰难的抉择。 这也是国际货币基金（IMF）与世界银行本周在曼谷举行年度会议时，财政部长与央行官员预料将聚焦的内核议题。 全球经济目前仍有成长支撑，但公债殖利率攀升、财政空间缩小，加上AI投资热潮可能带来的风险，都让原本看似稳定的复苏增添变量。 政府、企业与家庭都在「抢钱」 美国经济持续扩张，蓬勃发展的信息技术产业是重要推手，AI基础建设与相关支出为经济成长提供支撑。 欧洲方面，德国经济表现优于原先预期，政府通过举债增加基础建设与军事支出，带动经济活动；法国情势相对疲弱，市场对其债务能否长期维持永续的疑虑，持续限制经济表现。 新兴经济体之中，印度的成长表现格外突出。

印度央行预测，本财政年度经济成长率将达7.1%，在全球经济面临能源冲击之际，展现相对强劲的成长动能。 中国的情况则有所不同，随着家庭消费成长乏力，中国经济仍高度仰赖外部需求支撑，内需动能不足的问题仍未消退。 从这些大国情势来看，主要经济体虽然整体展现韧性，支撑成长的来源却不尽相同，有些仰赖科技产业投资，有些依靠政府支出，有些则仍需要出口需求维持经济扩张。 IMF预计将于周二更新全球经济成长预测。 该机构曾于7月预估，全球经济今年与明年都将至少成长3%，略低于2025年的3.5%。 不过，这份预测发布后，国际能源市场与公债市场又出现新的变化，最新展望将如何反映能源价格、通膨与融资成本的影响，备受市场关注。

康乃尔大学教授、布鲁金斯研究院资深研究员Eswar Prasad表示，全球经济已经承受一连串冲击，目前看来仍有望迎来稳健成长的一年，但各国政策制定者面临的关键挑战，是可以运用的政策空间正在缩小。 他指出，通膨持续处于高档，加上政府财政支出过于宽松，推升政府债券殖利率，两者都会抑制私人部门需求。 即使整体经济数据仍然稳健，政府与企业、家庭之间争夺资金的压力也可能逐渐加大，进而影响后续成长。 油价高涨，能源进口国首当其冲 今年2月美国主导对伊朗发动攻击后，国际油价在随后几个月一度突破每桶100美元，重新点燃主要经济体的通膨压力。 各国动用能源储备，至今在一定程度上缓和了油价上涨对企业与家庭的冲击，但能源成本高涨带来的压力仍未消失。

对石油与天然气净进口国而言，能源价格飙升尤其不利。 这些国家必须支付更高的能源进口成本，企业生产与运输费用可能随之增加，家庭也得面对燃料及相关生活支出上涨。 能源储备可以暂时减轻冲击，却难以无限期取代正常供应，若高油价持续，通膨与经济成长之间的拉锯将更加明显。 美国同样无法完全避开这波压力，汽油价格上涨正加剧共和党的政治压力，美国将于下个月举行期中选举，能源成本攀升可能进一步成为选举期间的重要议题。 美国总统川普日前宣布，已与俄罗斯总统普京达成协议，由俄罗斯向全球发布柴油，此举引发乌克兰反弹。 能源供应与价格问题因而不仅牵动全球经济，也与国际政治及各国政府面临的内部压力交织在一起。

全球公债遭遇猛烈抛售，美日英法借贷成本攀升 除了能源价格与通膨，主要经济体日益沉重的主权债务负担，也成为市场另一项重大隐忧。 美国、日本、英国及欧盟部分国家，尤其是法国，都面临政府债务持久性的考验，全球政府公债遭遇剧烈抛售，借贷成本随之飙升至数十年高点。 交易员形容，目前市场陷入一种「恶性循环」，也就债券遭到卖出，价格下跌、殖利率上升，政府发行新债或为既有债务再融资的成本因而提高；借贷成本上升又加重财政负担，进一步削弱投资人对政府债务的信心。 公债殖利率上升代表政府融资成本增加，对财政预算的压力也会逐步累积。

当利息支出占用更多政府资源，各国能用于基础建设、社会福利或其他政策的资金便可能受到排挤；若政府又需要举债支应添加支出，财政调度的难度将进一步升高。 这也使能源冲击与债务风险形成交互影响。 高油价推升通膨，限制央行降息空间；利率维持高档，提高政府及民间融资成本。 即使经济成长还未明显失速，金融市场的压力仍可能通过借贷成本与私人需求，逐步传导至实体经济。 政策空间愈来愈小，各国改革压力升高 ​Prasad认为，货币政策与财政政策的限制日益增加，各国政府可采取的短期措施愈来愈有限，结构性改革的重要性因而上升。 在他看来，提高生产力是维持财政持久性唯一可行的道路，因此政府应推动劳动市场、产品市场与金融市场改革，以释放生产力成长潜力。

当前全球经济呈现矛盾局势，AI支出、科技产业扩张及部分政府投资，仍在支撑经济成长，让主要经济体得以承受中东能源冲击，但通膨压力与高利率环境，也正在削弱政府与民间部门的财务弹性。 本周IMF与世界银行年度会议登场，政策制定者必须面对的问题，除了如何维持经济成长，还包括在能源价格波动、通膨难以降温与债务成本上升的环境下，该怎么重新创建财政与货币政策的操作空间。 倘若公债市场压力持续，即使AI投资仍能支撑产出，各国政府恐将愈来愈难通过扩大支出或降息来缓冲下一波经济冲击。 更多风传媒独家内幕： ‧ 黄金价格重挫，中国央行、大妈却在疯狂扫货！ 钱潮疯涌下的金价，可望再战新高？ ‧ 一桶油到底值多少？

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