中國人民銀行（央行）連續23個月增持黃金，創下至少2015年以來最長紀錄；中國今年前8個月黃金進口量突破1000噸、金額已達1588億美元，雙雙超越2025年全年水準。 在中國經濟持續承壓、房市低迷、存款與債券報酬率下滑之際，官方與民間資金同步湧向黃金，反映北京當局希望降低對美元資產的依賴，民眾也積極尋找傳統投資管道以外的資產避風港。 中國央行9月增持約23噸黃金，創近3年來單月最大增幅，延續長達23個月的連續買進紀錄。

中國黃金需求持續升溫之際，國際金價卻在9月回檔超過8%，降至每盎司約4176美元，相較於1月突破5500美元創下的歷史高點明顯頹弱，但分析師認為，中國央行持續累積黃金，加上家庭與企業避險需求不減，將為金價提供支撐，市場也開始關注這股買盤能否延續至2027年。 中國黃金進口量超越去年全年 民間避險買盤同步升溫 根據中國海關數據顯示，今年前8個月黃金進口額達1588億美元，進口量超過1000噸，遠高於2025年進口額965億美元、進口量886噸的水準。

道富投資管理（State Street Investment Management）黃金策略主管Aakash Doshi指出，中國今年前8個月的消費性黃金進口量創下歷史新高，境內黃金價格溢價持續攀升，反映冬季傳統旺季的需求正在增強。 在中國經濟前景不明朗的情況下，黃金逐漸成為家庭資產配置的重要選項。 過去長期被視為家庭財富主要儲存工具的房地產市場，至今仍深陷多年低迷，削弱民眾透過房產累積財富的意願；股市表現也未能提供足夠吸引力。 代表中國大型上市公司的滬深300指數今年以來下跌約8%，與美國標普500指數上漲13%形成強烈對比。 與此同時，中國企業借貸需求疲弱，銀行存款與債券的報酬率也隨之走低。

中國1年期公債殖利率已降至約1.2%，遠低於美國同期公債殖利率約4.46%的水準。 當房地產、股票與固定收益資產都難以提供令人滿意的回報，黃金的避險吸引力便進一步上升。 盛寶銀行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen指出，中國持有黃金的機會成本，比起許多西方市場低得多。 這意味著，當其他資產的收益率下降，持有不會產生利息的黃金所需付出的機會成本相對有限，有助支撐中國境內的黃金需求。 北京降低美元依賴 美債持倉降至18年低點 民間買盤反映資產保值需求，中國央行持續增持黃金，則帶有更明確的外匯存底配置與地緣政治考量。

瑞士寶盛集團（Julius Baer Group）分析師Carsten Menke認為，中國人民銀行增持黃金的主要動機在於政治因素，尤其是美國將美元及其金融體系作為地緣政治工具的風險，以及北京希望降低對美國公債等美元資產的依賴。 2022年俄羅斯入侵烏克蘭後，西方政府凍結俄羅斯央行持有的部分海外資產，凸顯一國持有的外匯存底若存放於境外，在地緣政治衝突升高時可能受到限制。 相較之下，存放於本國金庫的實體黃金，不會以相同方式受到外國政府凍結境外金融資產的影響，因此成為部分央行分散外匯存底風險的選項。 美國財政部數據顯示，中國持有的美國公債規模持續下降，今年7月降至6180億美元，創18年來新低。

中國在減持美債的同時，持續調整外匯存底配置，黃金因此在降低美元資產集中度的策略中扮演更重要的角色。 此外，中國也有意深化國內黃金市場的發展。 Menke表示，北京當局推動建立更完善的國內黃金市場，也可能促使官方補充黃金庫存，成為增持行動的另一項動力。 他估計，截至2026年8月底，中國央行今年累計購金量約190噸，其中約110噸並未對外公布。 這項估算顯示，官方實際累積的黃金可能高於公開數據所呈現的規模，但未公布的購買量仍屬分析師估計，不能直接視為中國央行已確認的官方數字。 根據世界黃金協會（World Gold Council）資料，截至8月底，中國官方黃金持有量約2387噸，是全球第5大黃金持有國，不到美國持有量的三分之一。

儘管與美國仍有明顯差距，中國持續增加黃金配置，已成為全球央行黃金需求的重要組成部分。 金價回檔仍有央行買盤撐腰 2027年初上看5500美元 黃金本身不會產生利息，當美國公債殖利率走高、持有美元資產的收益增加時，黃金通常較難吸引資金。 近期美國公債殖利率維持高檔，加上聯準會已釋出2026年仍可能再度升息的訊號，均對金價形成壓力。 不過，荷蘭國際集團（ING Bank）大宗商品策略師Ewa Manthey分析，中國買盤已成為支撐金價的重要結構性力量。 央行通常以長期配置為目標，對短期價格波動的敏感度也低於一般散戶投資人，因此，即使金價已從歷史高點回落，官方持續累積黃金仍有助緩衝市場賣壓。

​Menke指出，儘管市場對利率的預期與公債殖利率升幅更為明顯，金價仍維持在夏季水準之上，反映黃金需求對利率逆風具有一定抵銷作用。 在需求持續強勁的支撐下，Doshi預測金價到2027年第1季末可望升至4750～5500美元。 這意味著，儘管金價9月曾經大幅回檔，仍有分析師看好未來數月可望重新走高。 然而，中國黃金需求也存在可能降溫的因素。 Hansen指出，若中國房地產與股市重新獲得投資人信心，資金可能重新流向其他資產；人民幣走弱則會推高以人民幣計價的黃金價格，可能抑制部分國內需求。 此外，若利率上升、銀行存款的吸引力改善，民眾或許會減少黃金配置。

更長期來看，若全球央行逐漸降低分散外匯存底的意願，或地緣政治緊張情勢明顯緩和，也可能削弱官方購金動能。 不過，Hansen認為，這兩種情況目前看來都不太可能在短期內發生。 在中國經濟仍面臨房市低迷、投資選項有限等壓力之際，民間避險需求與官方分散外匯存底的策略，正共同支撐黃金市場。 即使短期金價受到美國利率與公債殖利率牽動，中國持續購金的趨勢仍可能是影響全球黃金需求與價格走勢的重要因素。 更多風傳媒獨家內幕： ‧ 一桶油到底值多少？ 原油期貨報價已與市場脫鉤，這類能源成本才是左右通膨的真兇 ‧ 政府的好日子結束了！ IMF總裁示警全球經濟三重壓力，AI投資熱潮背後藏隱憂 ‧ 經濟愈好，民眾卻愈不滿！

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