日本貨幣政策逐步緊縮，企業經營壓力也持續升高。東京商工調查公司近日公布的數據顯示，2026會計年度上半年（4月至9月），日本負債額達1,000萬日元以上的企業破產案件共5,373件，年增3.8%，創13年同期新高；破產負債總額達8,561.69億日元，年增23.5%。

從企業規模來看，負債未滿1億日元的企業占整體破產案件77%，員工人數未滿10人的企業更占90.6%。

此外，日本傳統企業也難以倖免，今年1月至8月，已有112家創立逾百年的企業進入法律破產程序。

分析指出，這波企業倒閉潮背後，不只是升息帶來的融資成本增加，還包括原物料與薪資上漲、勞動力短缺，以及長期仰賴低利率維持營運的企業面臨債務壓力。

隨著日本銀行（日本央行）持續推進貨幣政策正常化，企業的財務脆弱性正逐漸浮現。

日本企業面臨三重壓力 升息加劇中小企業資金困境

日本企業破產案件持續增加，主要受到三大因素影響，其中升息推高資金成本，是企業經營壓力加重的重要原因。

企業從採購原物料、支付薪資到完成訂單並收取貨款，往往存在一定的資金週轉時間。當自有資金不足時，企業必須仰賴銀行貸款支應營運需求，因此借款利率上升，便會直接增加企業的資金成本。

更重要的是，原物料與薪資同步上漲，使企業必須準備更多週轉資金。如果產品銷售放緩、客戶延遲付款，企業不僅要承擔更高的利息支出，資金遭占用的時間也會拉長，進一步增加財務負擔。

當企業獲利能力下滑、償債能力轉弱，銀行也可能重新評估放款風險，使企業取得新貸款的成本進一步提高，形成經營壓力與融資困難相互加劇的局面。

東京商工調查數據顯示，2026會計年度上半年，日本因物價上漲而破產的企業達436家，年增17.8%；其中，資本額未滿1,000萬日元的企業占63.9%，反映資本規模較小的業者更容易受到成本上漲衝擊。

另一項關鍵因素，是企業將成本轉嫁給客戶的能力有限。帝國資料銀行（Teikoku Databank）今年7月針對10,518家企業進行調查，結果顯示，日本企業整體成本轉嫁率僅39.9%，餐飲業更只有28.7%；能夠完全轉嫁新增成本的企業占比僅3.4%。

高齡化加劇缺工危機 人工成本上漲成破 產 主因之一

除了融資成本增加，日本企業還必須面對勞動力短缺與薪資上漲的雙重挑戰。

日本總務省9月公布的數據顯示，65歲以上人口占總人口比率達29.6%，創歷史新高。帝國資料銀行今年7月的調查也指出，51.3%的受訪企業表示正式員工人數不足，顯示缺工問題仍然普遍。

對企業而言，缺工不僅可能限制生產與接單能力，也迫使業者提高薪資，以吸引及留住員工。

日本各地自2026年10月起陸續調整最低工資，全國加權平均時薪將達1,177日元，較前一年增加56日元，漲幅約5%。

企業若要消化增加的人事支出，必須提高生產效率、改善產品組合，或調高商品與服務價格。然而，這些調整並非所有企業都能順利完成，尤其在市場競爭激烈、成本轉嫁能力不足的情況下，薪資上漲可能進一步侵蝕利潤。

東京商工調查統計，今年4月至9月，日本因人手不足而破產的企業達240家，年增17%，創該公司同期調查以來新高。

其中，因人工成本上漲而破產的企業達130家，年增75.6%，占缺工相關破產案件逾半。

日本殭屍企業約 25.1 萬家 低利率環境難以持續支撐

第三項壓力來自日本長期存在的低獲利、高負債的大量「殭屍企業」，失去了利率緩衝。

過去多年，日本維持超低利率環境，加上疫情期間提供的零利率、零擔保貸款，部分財務體質不佳的企業得以延續營運；隨著利率上升，這些企業的償債壓力也逐漸加重。

所謂「殭屍企業」，依國際清算銀行的定義，是指成立10年以上，且連續3年利息保障倍數低於1的企業，也就是營業利潤不足以支付利息支出。

帝國資料銀行上半年統計指出，日本目前約有25.1萬家殭屍企業，占全國企業總數17.1%。

對這類企業而言，利率變動可能帶來遠高於帳面數字的衝擊。相關研究的壓力測試顯示，若企業借款利率上升0.25個百分點，平均每家殭屍企業每年將增加約64萬日元的利息負擔。

即使增加的金額看似有限，對於原本獲利不足以支付利息、且缺乏充足現金與資本緩衝的企業而言，仍可能進一步壓縮償還本金、更新設備及維持日常營運的空間。

若日本持續升息，企業財務風險可能進一步擴大，並透過貸款違約與不良債權增加，傳導至銀行體系。不過，破產案件增加是否會演變成大規模銀行壞帳問題，仍取決於企業違約程度、銀行放款曝險及後續金融環境變化。

企業反對升息聲浪增加 日本央行仍須顧及通膨

面對企業經營壓力升高，日本央行的貨幣政策也陷入兩難。

東京商工調查今年2月針對5,170家企業進行調查，59.6%的受訪企業希望未來一年維持政策利率不變，另有23.6%希望降息。原文指出，當時政策利率為0.75%，目前已升至1.25%。

企業希望維持較低利率，主要是為了減輕融資成本，避免利息支出排擠設備投資與日常營運資金。然而，若日本央行因企業破產增加而過早停止升息，也可能面臨日元再度走弱、進口成本居高不下的風險。

從整體中小企業的融資狀況來看，目前尚未出現普遍性的資金緊縮。10月1日公布的調查顯示，中小企業資金週轉判斷指數為正8，銀行貸款態度判斷指數為正12，兩項指數均與6月持平，反映整體企業的資金狀況仍未全面惡化。

另一方面，日本物價壓力也尚未完全消退。

日本8月剔除生鮮食品的核心消費者物價指數（CPI）年增1.7%，剔除生鮮食品與能源後的指數則年增1.9%。

與此同時，日本央行公布的數據顯示，8月國內企業物價指數年增7.6%，以日元計價的進口物價指數年增24.8%。

儘管兩項指數當月分別月減0.2%與3.0%，企業採購成本仍明顯高於一年前。若日元再度走弱，能源與原物料進口成本可能進一步增加，使企業面臨更大的成本轉嫁壓力。

日本企業對未來物價的預期同樣值得關注。9月調查顯示，企業預期未來1年及3年的一般物價平均年增率均為2.6%，5年後則為2.5%。

以未來1年通膨預期作為參考，若政策利率為1.25%，扣除2.6%的預期通膨率後，實質政策利率約為負1.35%。

日本央行因此仍須評估，若工資、商品價格與通膨預期持續相互推升，是否需要進一步調整利率，以避免物價漲勢變得更加持久。

原文引述9月會議意見摘要指出，在物價朝政策目標發展、金融條件仍寬鬆的情況下，應持續調整利率；若物價出現向上偏離目標的跡象，也可能需要加快調整步伐。

這意味著，企業破產增加雖然構成政策考量，但未必足以讓日本央行立即停止升息。未來政策走向仍將取決於通膨、匯率及整體融資環境的變化。

升息 0.5 個百分點 虧損企業比率恐進一步攀升

企業面臨的財務壓力，還可能隨著既有貸款利率調整而逐步浮現，即使日本央行放慢升息速度，企業仍須承擔先前利率調整的後續影響。

東京商工調查今年8月公布一項研究，以321,953家具有付息負債的中小企業2025年財務數據為基礎，在其他財務條件不變的假設下，模擬利率上升對企業獲利的影響。

結果顯示，若利率上升0.5個百分點，虧損企業占比將由27.7%升至29.4%；若上升1個百分點，虧損企業占比則將達31.0%。依公布比例粗略推算，兩種情境下，樣本中的虧損企業淨增加數量分別約為5,500家及1.06萬家。

這項模擬顯示，利率上升可能使原本僅有微薄利潤的企業轉為虧損，也會進一步加重既有虧損企業的財務負擔。不過，這是建立在其他財務條件不變下的情境分析，並不代表實際破產數量必然增加相同幅度。

此外，帝國資料銀行估計，日本殭屍企業中，同時面臨經常性虧損、過度負債及資不抵債三項問題的企業約有3.6萬家，占殭屍企業總數17.2%。這些企業的獲利與資本緩衝本就不足，若利息支出持續增加，將更難維持資金週轉。

貸款利率調整的影響也正逐步傳導。9月調查顯示，中小企業借款利率判斷指數由6月的正61升至正70，代表相較於回報利率下降的企業，回報借款利率上升的企業占據更明顯優勢。

由於貸款利率調整與到期續借並非同時發生，過去升息的影響仍可能在未來數季陸續反映於企業財務報表。

日本企業破 產 風險仍待觀察 央行面臨政策兩難

綜合企業破產、成本轉嫁能力、勞動力短缺與利率壓力等因素，日本未來數季的企業破產案件仍存在增加風險，尤其是現金儲備有限、利息保障倍數偏低，且難以將成本轉嫁給客戶的企業。

後續企業經營環境能否改善，將取決於多項條件，包括進口成本是否下降、企業調價能力是否提升，以及債務重整能否降低還款負擔。

即使日本央行暫停升息，企業已經累積的債務與成本壓力也不會立即消失；反之，若持續升息，則可能進一步壓縮企業利潤與現金流。

對日本央行而言，政策難題在於如何兼顧物價穩定與企業財務韌性：升息可能加快部分企業的償債問題浮現，但若過早停止緊縮，日元與進口物價壓力又可能重新增加企業負擔。

日本企業破產案件創下13年同期新高，反映出在低利率環境逐步退場之際，企業財務體質差異正變得更加明顯。未來升息的實際影響，除了取決於政策利率調整幅度，也將受到貸款重新定價速度、企業現金儲備及整體經營環境左右。