开始讨论核融合技术公司谁最值得投资前，让我先拿起麦克风，郑重宣布：就在上月（2026年七月），加拿大的核融合公司General Fusion在美国上市，这是人类史上第一家公开上市的核融合公司！ 其总部位于温哥华，General Fusion（股票代号GFUZ）成立于 2002 年，是一家很多人想都没想到竟然会是他抢头香的核融合技术公司。 更神奇的是，这间公司走的技术路线既不是《核能复兴十部曲：投资人青睐的核融合技术路线解析》里谈的主流，也不是《核能复兴十二部曲：核融合反应是怎么发电的？ 》里谈的同场加映非典型的核融合，而是采用独家的磁靶融合(Magnetized Target Fusion, MTF)技术，请见下图。

General Fusion磁靶核融合反应炉结构示意图。 （图／POWER） （图一）General Fusion磁靶核融合反应炉 数据源：POWER 史上第一家抢头香上市的核融合技术公司General Fusion 首先，在反应炉中心形成一个数百eV约磁化电浆球（通常是FRC结构），外层是充满液态金属的球状体。 当电浆形成后，几百个高功率气压活塞(pneumatic pistons)同步击发液态金属，在微秒尺度向中心内爆，将电浆压缩到数keV的核融合条件。 MTF不需要Tokamak极长的电浆约束时间，也不需要惯性约束极高的电浆密度，因而避开了昂贵的超导磁场和高能雷射系统，直接采用现有的工业技术。

像是地表最强的16缸W16超跑涡轮引擎，引擎活塞直接压缩燃料到 1,500~2,000 ℃的爆炸，将燃料的化学键结能转成极致动力，MTF活塞则是压缩液态金属，造成内爆内核电浆到上亿度的核融合，发布惊天的核子键结能。 不同点是涡轮引擎的多个活塞是依次轮流毫秒级多缸压缩，而MTF几百个活塞是同步集体微秒级发力於单缸，所以MTF可视为超跑引擎升级千万倍的终极核爆版。 General Fusion预备靠液态金属墙(Liquid Metal Wall)一次攻克核融合商转要突破的三道天堑 除点火核融合外，液态金属墙更是其独门绝技，一次攻克了上篇提到核融合商转的三道极高的工程技术天堑。 说中子辐照会让材料变形？

液态金属墙这层厚厚的液态金属以柔克刚，有效化解高能中子的冲击，充分吸收高温强热，保护了外围的钢结构不被强烈辐射照损伤。 传统核电的高压系统已是工程材料的极限，液态金属冷却是目前可行的路子。 说氚很贵且在自然界中极其稀有？ 刚刚的液态金属墙不但可以化解高能中子对炉体材料的威胁，还能用锂原子吸收中子并反应生成氚，解决了昂贵的外购燃料问题，达成燃料的自给自足。 说核能没有完整供应链？ 液态金属把脉冲能量平滑成连续热流，产生蒸汽来驱动传统的涡轮机发电，这是现有的火力或核电厂蒸汽发电技术，产业链成熟可靠。 所以燃料电浆形成注入→活塞点火→液态金属吸热送到热交换器→产生蒸汽驱动涡轮机发电→液态金属育氚→取氚并加氘成新燃料，如此连续循环不息。

General Fusion预测其均化能源成本将低于所有核分裂电厂，包含小型核能，甚至足以与天然气及风光储竞争 虽说是抢了上市第一炷香，但并不是无由的横空出世，这一路走来还是无数技术与努力的累积，成长的历程并没略过跳级，只是在快速迭代下，每一步的时程大幅压缩。

到目前为止，General Fusion已进行了超过 20 万次的电浆实验，历经了两代六座原型机的设计及实验，分别是三座电浆形成器(PI2、PI3、PI4)及两座液态金属压缩器(LM1、LM2)，二十年炼一剑，这座商转前示范机总算开始成形： 2002~2022: PI2、PI3、PI4、LM1、LM2 2023~2024：示范机设计完成 2025：场址工程延后 2026：示范机尚未开始组装 2028~2029：示范机开始运转 2032~2035：商转原型机开始小规模发电 2035~2040：第一座商转核融合电厂并网 《核能复兴八部曲：新世代核分裂技术公司谁最值得投资？

》里我们谈到均化能源成本(Levelized Cost of Energy, LCOE)这个指针。 General Fusion目前预测其均化能源成本为64~73 美元，低于目前所有核分裂电厂，包含小型核能，甚至足以与天然气及风光储竞争。 上市代表商转获利，可以买进了吗？ General Fusion的上市是核融合的里程碑，真正要达到商转预估要到2035~2040年。 因为才刚上市一个月，尚未有券商分析师形成的共识。 目前市场上的估值参考有2023年私募估值约美金4.25 亿美金、2026年上市后股价曾冲到14.85美元，现滑落到约7.0 美元，总市值约4~5亿美金。

公司选择在美国公开上市，意味着本地投资人有能力对要等很久才看得到回报的绿色科技估值。 你我大概很难想像台湾有核融合技术公司上市的可能性。 长久以来，我们跟在别人的屁股后面赚机会财的能力不错，但对于绿色科技，台湾没有任何人有能力评价，几乎所有的绿色企业在台湾的价值都被严重低估，更不要谈什么上市了。 像贾伯斯这样，当年被苹果扫地出门，十多年后强势回归，创造了苹果的兆元王朝；或是2023年OpenAI开除了奥特曼，但在公司九成员工联名背书反对下，逆袭回归，两者都属异数。 回到核能，当年NuScale也是史上第一家上市的核分裂技术公司，更是第一家、也是唯一获得NRC设计认证的公司，如今多少年过去了，还没看到实体产品。

历史用一大堆活生生的例子告诉我们，许多新创皆未能修成正果，上市经常是双面刃。 若想现在投资General Fusion，会很像买一个选择权，考虑到目前的技术路线、商转时间、持续烧钱的金额都仍有高度不确定性，其企业价值可以理解为约等于技术成功的选择权价值＋现金价值－后续融资稀释风险。 截至2026年6月为止，已有超过170亿美金涌入了民间核融合技术公司，下图证明高手在民间，金主在美国。 全球投资核融合技术公司资金分布图。

（图／Reuters） （图二）全球投资核融合技术公司分布 数据源：Reuters 虽然比不上ITER投入的250亿，更别提过去半世纪以来投入破千亿的国家队，下一篇，我们将挑其中几家投资人青睐的核融合技术公司继续拆解分析。 作者介绍｜王晓中 台大土木系毕业，美西北大学环工辐射博士。 纵横产官学研四十余年，往来中美两地，历任原能会客座专家、国科会芝加哥科学组组长、环发会运行秘书等，并在美国核电厂、数家国家实验室、玉嘉山、小型核能SMR电厂等工作，有二十多年核能安全分析经验，并在台大土木系等多所学校授课。 业余耕耘文本，当过数种科技刊物总编，拿下国科会首届科普文学奖，现担任绿学院绿色带路人。

本文／图经授权转载自绿学院（原标题：（内含股票代号）史上第一家！ 核融合公司上市之核能复兴十四部曲） 责任编辑／陈得馥