日本交易所集團(JPX)周三(7日)公布東證股價指數(Topix)史上最大規模成分股重組，10月30日起生效。按新流動性與自由流通市值標準，683檔現有股票不符納入條件、35檔來自標準市場與成長市場的新股納入。若執行順利，Topix成分股將由8月底約1636檔、兩年內降至約986檔，較現有股數接近腰斬。

這是Topix改革第二階段。第一階段2025年1月已把成分股由約2200檔壓至約1700檔，此次進一步把「上市市場」篩選邏輯改為「交易活躍度＋自由流通市值」，現有公司須滿足年度換手率等流動性要求，並進入自由流通市值前97%。新納入者須進前96%。

未達上述標準者不會即日出局，指數權重按季遞減，至2028年7月降至零，若明年10月重評重新達標可中止減權，2028年10月起改為年度再平衡。

與此同時，被動資金規模使改革備受全球關注。大和證券首席量化橋本淳一上月預估，約166兆日元(1.1兆美元)追蹤Topix。另據瑞銀預估，約155兆日元(1兆美元)，JPX統計則約160兆日元。

被列入剔除名單者面臨指數基金分期減持，新納入如日本麥當勞、東映動畫、叫車平台GO等可獲被動買盤與主動基金關注，但瑞銀日股分析師小林千紗指出，被剔除公司佔家數約三分之一，但佔Topix總市值不到3%，對指數表現與整體流動性的直接衝擊有限，主要影響是个股層面而非大盤方向。

JPX改革目的在提升可投資性與逼出公司治理。近年，JPX社長山道裕己持續推資本效率、股東回報與披露標準；Amundi Japan股票投資主管石原博美認為，成分股縮減「基本正面」，企業須持續證明留指數合理性，若分紅、回購、ROE改善逐案累積，可抬升日股整體評價。部分小型股已提前增加股東回報來降低剔出風險，但主動基金仍要分辨「為保指數而派息」與「真改善治理」的差別。

結構上，JPX新規更重視自由流通市值，有利三菱日聯、豐田、軟銀等大型藍籌股。

高盛分析師Bruce Kirk認為，AI相關大型股指數影響力會再升，東海東京分析師三道翔太則稱小型股剔出風險持續、大盤趨勢可能加強。

短期看，被剔小股有被動賣壓與流動性折價，新納入股有建倉支撐；中長期看，Topix從「廣泛涵蓋全市場」轉向「流動性優先的核心池」，可投資度提升，但也會犧牲小型股、低成交公司的價格發現功能。對追蹤Topix的ETF與退休基金而言，未來兩年再平衡節奏比單日調整更關鍵。