輝達(NVDA-US)投資的澳洲資料中心業者Firmus Grid，原擬透過首次公開發行(IPO)募資55億美元，如今卻因認購需求驟降，上市前景蒙上陰影。這宗原可躋身澳洲歷來最大IPO之列的交易，凸顯借貸成本攀升之際，投資人對AI基礎建設的高估值與龐大資金需求日益謹慎。

據《彭博》報導，Firmus每股11澳元的推介價格未獲足夠支持，與公司幾天前宣稱認購意向遠超發行規模、估值上看300億美元形成反差。公司周四(8日)結束簿記建檔後，仍未明確公布定價或交易架構，引發市場揣測可能降價，甚至取消IPO。Firmus未回應置評要求。

估值兩個月拚近三倍 擴建藍圖仍待兌現

Firmus今年8月初完成一輪包含Jane Street與黑石(BX-US)參與的募資，估值為105億美元，意味此次IPO試圖在短短兩個月內，將估值推升至接近三倍。

然而，公司2026會計年度營收僅5,100萬美元，目前營運兩座資料中心。投資人文件顯示，其規劃的912百萬瓦(MW)容量中，僅46MW已建成，其餘仍仰賴後續開發。

Firmus計畫使用輝達硬體打造「AI工廠」，在亞洲擴建網路，服務Meta(META-US)與OpenAI等客戶，IPO資金正是支應工程的重要來源。因此，估值能否成立，高度取決於尚未完成的建設能否順利落地。

澳洲大型退休基金UniSuper選擇不參與認購，投資長皮爾斯(John Pearce)直言，公司故事吸引人，估值卻不具吸引力，必須有太多事情順利發展才能合理化價格。他也擔憂，Firmus未來仍須持續舉債與發股籌資。

此外，上市首日約58%股份即可自由交易，潛在賣壓、營運實績不足，以及監管趨嚴，也讓投資人卻步。

融資成本升高 上市疑慮波及合作夥伴

市場疑慮已擴散至持有Firmus股權、並承接至少8.55億澳元相關電力基礎設施合約的Maas Group(MGH-AU)。該股周四在雪梨盤中一度重挫30%，創歷來最大跌幅，隨後跌幅收斂至22%。

這場募資考驗也反映整體產業困境。部分AI雲端業者開始依賴高風險債務籌資，例如摩根大通(JPM-US)正為Volta Infrastructure推介50億美元槓桿貸款，殖利率約11%，用於挪威資料中心建設。

貝恩估計，AI產業到2031年須創造每年6兆美元營收，才能支撐目前投入資料中心的資本規模。

Arkevium Capital投資長Visseau指出，投資人仍相信AI，但不願以任何價格，買進大舉燒錢、仰賴少數客戶，且獲利仍在多年之後的公司。隨Anthropic最快下月也計畫大型IPO，Firmus的遭遇正為後續AI募資案敲響警鐘。