最新數據顯示，彭博美國國債指數9月下跌約2.2%，創2024年10月以來最差月度表現，10年期殖利率單月上升53個基點，摩根大通仍在等待更明確的買進訊號，Pimco卻隨著殖利率突破高位，開始對長期美債轉得更積極。10年期美債殖利率周二(6日)約在5.25%，30年期約5.65%，均位於2002年來高點附近。

根據英仕曼集團(Man Group)最新研究報告，通膨快速加速對美債的傷害，遠大於通膨維持高點本身。殖利率升至多年高點後，Pimco對較長期限美債的態度也趨於積極。

報告指出，通膨快速升至4%以上時，債券表現明顯惡化。在其列舉的通膨三個月內加速超過50個基點的歷史情形中，10年期美債的實際年化報酬為負11.7%。

包括系統化總回報策略主管Peter Weidner在內作者認為，在高通膨持續較長的環境下，債券仍可能提供正實際回報。他們也指出，債券歷史上曾在股票下跌時表現良好。

此次殖利率上行包含了對Fed政策路徑的重估。摩根大通上周五(2日)發布研報指出，10年期殖利率9月上漲53個基點，近月漲幅幾乎可以全部由利率預期重新定價及部分均值回歸解釋。

按摩根大通模型，10年債估值六個月來首次回到公允水平，當前殖利率未明顯超出Fed政策預期所能解釋的範圍。

由於仍未看到足以推動殖利率短期大幅下降的明確動力，摩根大通因此尚不準備進場。

部位也是摩根大通保持謹慎的原因。根據該行客戶調查，美債投資人仍偏向持有多頭；調查尚未觸發系統性賣出訊號，但更大範圍的多頭平倉可能會繼續壓低債券價格。

Pimco周二發布的展望則涵蓋未來6至12個月，對高殖利率評價更為正面。該公司認為，較高的起始殖利率及利息收入有助於緩衝通膨尾部風險，債券也保留了對沖AI資本支出降溫或經濟成長衝擊的潛力。

在期限選擇上，Pimco繼續看好5至7年期美債，並隨著殖利率上升，對更長期限債券轉為更積極的態度。該公司認為，對於有耐心、投資期間處於中期的投資者，美債市場已出現價值。

這項調整已體現在先前的持倉表態中。Pimco投資長Dan Ivascyn上月表示，長債殖利率超過5%，正促使公司縮小這類債券的低配幅度。

Pimco仍將財政因素列為長債風險。該公司認為，新增財政刺激可能推高殖利率、使殖利率曲線變陡，與AI建設相關的企業發債規模也可能加大壓力。

為分散單一國家的財政等風險，Pimco主張在已開發市場與新興市場之間配置全球公債。該公司指出，投資人目前能拿到高於一年前的主權債券殖利率，對這些風險形成一定補償。

Pimco投資組合管理高級顧問Rupert Harrison周二在倫敦一場活動上也表示，該公司已持有長天期部位。他認為，科技股若遭遇拋售，或經濟隨後放緩，債券市場仍有價值。