經歷連續數週拋售後，美債市場終於出現明顯反彈，10年期美債殖利率從24年高點回落，但市場並未因此改變對後續升息的基本判斷，只將注意力轉向今晚公佈的9月非農就業報告。若就業僅溫和降溫，債市恐很難繼續反彈，只有明顯弱於預期的就業和薪資數據，才可能迫使投資者大舉撤回升息押注。

美債周四(1日)結束先前的猛烈拋售，兩年期美債殖利率一度跌約10個基點至4.8%以下，10年期也從5.34%左右的2002年來最高水準回落，在歐洲股市交易盤前於5.25%附近波動。

10年期美債殖利率在今年Q3創下本世紀以來最大季度升幅祭陸，9月單月上漲超過50個基點，為2022年9月以來最大月度升幅；規模約32兆美元的美債市場正經歷近年來少見的劇烈調整。30年期殖利率同期升至5.638%，創2002年6月來新高。

美國債市反彈的原因並非基本面轉向，部分買盤來自歐洲債市風險上升帶來的避險需求，因法國10年債殖利率一度上漲約10個基點，英國30年期突破6%，為1998年3月來首見。

與此同時，聯準會(Fed)官員近期釋出「沒有必要急於在10月繼續升息」的訊號。Fed副主席威廉斯周四說，未來政策調整需要結合數據趨勢、經濟前景和風險變化進行判斷，形成結論「可能需要更多時間」。他並指出，裁員人數維持低位、職缺數量整體略微回升，勞動市場狀況已穩定下來。

目前，升息預期被後移，而非被取消。交易員預估Fed本月升息1碼機率約25%，一週前一度接近70%，但12月升息仍已被市場充分定價。

雖然利率期貨市場數據略微削減升息幅度，仍預估到明年7月之前，Fed至少還會累積升息75個基點。Fed上月已將聯邦基金利率目標區間調高1碼至3.75%—4%，點陣圖也顯示18名官員中有16人預估今年內至少再升息一次，年底政策利率預測中位數升至4.1%。

本次非農面臨一個不對稱的門檻。市場普遍預期9月非農就業人數增加約9萬人；《路透社》調查預測區間為3.5萬至18萬人，《CNBC》稱8.4萬人，低於8月16.2萬人，失業率預計維持在4.1%，為一年來最低水準。

T. Rowe Price投等債券主管Steve Boothe認為，要讓就業數據真正推動美債繼續上漲，門檻已經相當高，光是低於市場預期仍不夠，新增就業人數恐需接近於零，甚至轉負，且薪資數據也明顯弱於預期，才能改變當前的利率交易。原因在於，Fed目前面對的核心衝突仍是通膨。

周三(9月30日)公布的美國通膨數據略低於預期，美債聞訊曾迅速走漲，但隨後幾乎完全回吐漲幅，長期殖利率重新逼近數十年高點，這顯示投資人目前的部位明顯偏向殖利率持續上升，較溫和的利多數據已經難以改變趨勢。

BMO Capital Markets美國利率策略主管Ian Lyngen認為，如果9月非農數據意外顯示勞動市場開始出現壓力，美債上漲幅度可能反而非常明顯，因投資人屆時需要集中平掉部分押注利率上升的部位，這也形成了目前債市的不對稱狀態，也就是符合預期或略強的就業數據，恐繼續維持高利率環境；真正疲弱的數據，則可能觸發規模更大的空頭回補。

Federated Hermes固定收益策略師Karen Manna表示，自9月16日Fed升息以來，她對債市的悲觀看法已減弱，因為此前預期中的相當一部分殖利率上行已經兌現，但目前仍無法確認已經見頂。