今年第三季(9月30日止)，南韩股市遭遇剧烈反转，综合股指(Kospi)暴跌18.8%，成为同期全球表现最差的主要股市之一，这场抛售潮发生在AI交易突然逆转之后，此前押注AI基础设施需求的热门标的三星电子和SK海力士等内存芯片股成重灾区。尽管如此，Kospi今年来仍累计上涨60%，表现位居全球前列。相比之下，标普500指数同期仅上涨2.3%。

法国巴黎银行财富管理公司亚洲首席投资长Prashant Bhayani表示，南韩市场已成为投资者判断AI基设巨额资本支出前景的重要代理指针，7月的剧烈平仓是本轮调整的关键转捩点。

避险基金Situational Awareness创办人Leopold Aschenbrenner先前对南韩内存芯片股持有大规模杠杆部位，其部位崩盘与散户大量买入杠杆单一股票ETF同时发生，进一步放大市场波动。

进入Q3季底，新的压力来自债市。全球公债殖利率持续走高，威胁韩股自2025年初以来逾185%的累积涨幅。法国里昂证券韩国研究主管沈钟民说：「我确实认为债市将拖累股市，这是全球性的现象。」

Bhayani则说，7月抛售后估值已更具吸引力，但大幅估值扩张空间有限，「我们可能看到合理回报，但会看到70%？不可能。」

目前，SK海力士和三星电子的远期本益比已降至4至5倍区间，两家公司合计约占韩股市值的一半。

Robeco亚太股票主管Joshua Crabb表示，更高的债券殖利率构成「逆风」，但芯片股已使用低个位数本益比交易，直接影响有限。不过，标普全球市场情报8月报告警告，市场对「周期性供应过剩风险」的担忧可能给未来获利带来压力。

南韩利率环境也在变动，该国央行正升息以压制过热经济中的通膨，此前房价和股市均明显上涨。沈钟民认为，利率上升可能进一步拖累回报。

尽管宏观环境转弱，AI支出仍是芯片股的内核支撑。沈钟民看好南韩芯片商，称美国大型云端运算企业将继续增加资本支出，「AI公司别无选择。它们必须花钱，这是生死攸关的事。」HBM是辉达AI芯片的关键零组件，三星和SK海力士主导该市场，传统DRAM和NAND价格大涨也为获利提供额外支撑。

另一方面，公司治理风险引发市场警觉。《彭博信息》报导指出，《大卖空》原型Michael Burry的门徒、Pomerium Capital创办人Phil Clifton在周二(29日)的信中警告，投资韩国必须「特别程度的谨慎」。

他指出，韩股中看似充满高成长、健康利润率的企业，但股东与管理阶层利益常错置。由于遗产与赠与税高达60%，控股家族有动机压低股价、囤积现金、不付股息，使股票沦为「没有票息的永久债券」，少数股东难以触及超额价值。尽管南韩政府推动财阀治理改革，Clifton更看好日本市场，认为日本交易所的改革已相当成功，估价折价尚未完全消失。

AI退潮后，韩股正经历估值与宏观压力的双重考验，而少数股东保护问题仍是长期隐忧。