人工智能代理（AI Agent）热潮与美国公债殖利率上升正同时牵动美股，市场表现呈现明显分化。一方面，Meta（META-US）推出AI代理模型Muse，带动公司单周市值增加2200亿美元，推升那斯达克100指数成为本周表现最强的主要股指；另一方面，美债殖利率持续走高，令对利率敏感的资产承压，罗素2000指数明显落后大盘，标普500指数则在7700点附近反复震荡。

市场内部分化程度也进一步扩大。若排除AI相关股票，标普500本周实际下跌约1%；纽约证券交易所创下新低的股票数量则连续9个交易日超过创新高股票，创下2023年10月以来最长纪录。

高盛全球避险基金业务负责人Tony Pasquariello将目前股市与利率市场的拉锯形容为「令人沮丧的猫鼠游戏」，并表示若投资人维持股票多头部位，可同步放空美国公债，以降低利率上升带来的风险。

Meta 推出 Muse AI 代理 行情升温

Meta推出Muse成为本周市场的重要催化剂。这款AI代理产品发布后，Meta单周市值增加2200亿美元，总市值重新站上2兆美元，也带动AI相关产业走强。

其中，半导体类股受到「推理经济」可能增加硬件需求的预期支撑，AI代理相关股票同步受益。高盛旗下AI代理篮子指数走高，高贝塔动能篮子则连续9个交易日上涨。

高盛资深交易员Rich Privorotsky表示，Muse只是众多AI 代理产品中的第一个，未来数周及数月内，Google与OpenAI的竞品也可能陆续出现。

他认为，随着大型企业承担安全、基础设施及分发等功能，部分经济活动中的摩擦与中间环节将减少，形成生产力提升，并在结构上具有抑制通膨的效果，对整体股市的综合影响偏正面。

与此同时，美股市值集中程度已升至高位。高盛首席科技分析师Pete Callahan指出，目前标普500指数中，市值超过1兆美元的美国TMT企业已有10家，3年前AI周期启动时则仅有3家。

AI 行情 强 势 市场广度却持续恶化

AI股票上涨的另一面，是整体市场广度明显转弱。本周科技类股表现突出，能源与金融类股则相对落后；「科技七巨头」的涨幅几乎是标普500其余493档成分股的3倍。

纽约证券交易所创新低股票数量连续9个交易日高于创新高股票，显示市场上涨主要集中在少数大型科技股，「扩散交易」已明显降温。

AI产业内部也开始出现差异。AI电力相关股票本周表现疲弱，其走势与美国期中选举中民主党赢得众议院的几率呈高度反向关联，反映市场对政策变化可能影响数据中心建设的担忧。

此外，超大规模云端业者的信用利差本周明显扩大，但相关股票估值仍处高位。高盛指出，超大规模云端业者信用风险与那斯达克隐含波动率之间的背离已扩大至异常程度。

美债殖利率攀升 标普 500 突破 7700 点受阻

美债殖利率持续上升，成为本周压抑股市进一步突破的重要因素。标普500指数在7700点附近盘整约两个月，周二一度出现突破迹象，但随后受到债市走势影响回落。

Pasquariello指出，每当股市试图向上突破，利率就同步走高，进而压抑市场风险偏好；利率上升也会通过金融条件收紧，直接打击对利率较敏感的资产。

罗素2000指数已连续6周落后标普500，高盛表示，小型股持续受到长线基金及财富管理管道卖压影响，技术面也出现转弱。

不过，AI基础建设股票的部分悲观预期已反映在估值中。高盛美国股票策略团队研究显示，AI基础建设股票的中位数远期本益比，已从2026年4月的32倍降至目前的22倍。

高盛：股票多头可搭配美债空头避险

面对股市与利率市场的拉锯，Pasquariello提出，如果投资人持有较大股票多头部位，可搭配创建美债空头部位，以对冲殖利率上升风险。

他以-10至+10的标准衡量市场投机性多头部位，目前评估为+3，显示整体仓位并不拥挤。

他同时指出，股票回购力度正在放缓，新股发行规模增加，美国散户投资人也趋于观望，使目前市场结构仍存在一些不利因素。

不过，在近期利率快速上升的背景下，美股仍能维持大部分涨幅，显示市场仍具有一定韧性。

Pasquariello认为，若市场出现足以推动股市突破的催化剂，短线资金可能迅速进场追涨；在此之前，股市与利率之间的拉锯仍可能持续。