油價週一（21日）大幅走低，布蘭特原油（Brent）期貨一度跌破每桶100美元，創9月9日以來最低，市場一方面押注美伊外交可能取得進展，另一方面則關注沙烏地阿拉伯原油出口在東西管線遭攻擊後逐步恢復。儘管葉門胡塞武裝週末仍對沙烏地首都利雅德及紅海沿岸的延布發動攻擊，但目前尚未造成足以中斷大規模原油供應的影響，投資人因此降低部分地緣政治風險溢價。

布蘭特11月期貨週一收跌3.53美元或3.4%，報每桶100.34美元；盤中最低觸及99.51美元，為9月9日以來最低。美國西德州中級原油（WTI）10月期貨下跌4.52美元或4.51%，收報95.78美元，該合約將於週二（22日）到期；11月WTI則報92.47美元。兩大指標油價均創9月9日以來最低水準。

油價下跌的主要推力之一，是市場重新押注美國與伊朗可能透過外交途徑降低衝突。聯合國大會本週在紐約舉行，美國總統川普表示對與伊朗總統馬蘇德．佩澤希齊揚會面持開放態度；伊朗方面則已透過中間人傳遞談判條件。市場因此預期，若本週出現外交突破，可能降低中東供應中斷風險，進而削弱油價此前因戰事形成的風險溢價。

KCM Trade首席市場分析師Tim Waterer表示，市場似乎正在因期待本週可能出現降低美伊衝突的外交途徑，而從油價中移除部分風險溢價。不過，外交希望最終能否實現仍有待觀察。

除了外交因素，沙烏地原油出口逐步恢復也是壓低油價的重要因素。9月13日的無人機攻擊導致沙烏地東西原油管線受損，沙烏地因此停止部分經由紅海延布港的原油裝載，並取消部分對歐洲客戶的原油貨運安排。不過，沙烏地隨後增加東部波斯灣出口碼頭的裝載量，將更多原油轉往亞洲市場。

TankerTrackers.com數據顯示，沙烏地9月20日在波斯灣拉斯坦努拉港向7艘超大型油輪（VLCC）裝載約1400萬桶原油，顯示受到東西管線中斷影響的出口活動正出現部分恢復跡象。Reuters看到的衛星影像也顯示，週日有7艘油輪停靠在拉斯坦努拉港附近。

根據JPMorgan Chase（JPM-US）分析師9月18日的報告，衛星數據顯示，過去6天沙烏地經荷姆茲海峽運輸的原油平均達到每日約290萬桶，明顯高於8月約70萬桶。這意味著在東西管線受損後，沙烏地正在透過波斯灣港口及荷姆茲海峽重新安排出口路線。

此外，Reuters援引航運與衛星資料指出，沙烏地9月原油出口量可能已較8月大幅回升。Kpler初步數據顯示，沙烏地9月至今原油出口量超過每日400萬桶，遠高於8月約240萬桶。8月出口量則是至少2013年以來最低水準之一。

沙烏地也已安排更多原油透過波斯灣出口。交易人士此前向Reuters透露，沙烏地本月及下月計畫從拉斯坦努ラ港出口約6000萬桶原油，再透過船對船轉運方式經由阿曼蘇哈爾港運輸。這項安排顯示，沙烏地正積極調整物流路線，以降低東西管線遭破壞對整體出口能力的影響。

不過，油市供應風險並未完全消失。胡塞武裝週六（19日）宣稱以飛彈及無人機攻擊沙烏地首都利雅德的「敏感目標」，同時宣稱攻擊紅海城市延布的一處沙烏地阿美設施。沙烏地方面表示防空系統攔截了一枚射向利雅德的飛彈；目前沒有證據顯示這些攻擊已造成足以大幅削減沙烏地原油產量或出口量的損害。

胡塞武裝的攻擊仍是市場密切關注的風險，因為沙烏地近期部分出口已轉向波斯灣及荷姆茲海峽。這意味著，如果區域衝突進一步升高並影響荷姆茲海峽航運，原本作為替代路線的出口通道本身也可能受到威脅。JPMorgan分析師指出，近期中東原油流量仍比市場最初擔心的情況強勁，但供應路線的改變也使荷姆茲海峽的重要性重新升高。

另一方面，中國也開始介入降低區域能源供應風險。沙烏地先前要求北京協助遏制胡塞武裝對沙烏地能源設施的攻擊，中國則要求伊朗協助控制胡塞武裝的相關行動。市場因此也關注中國外交斡旋是否能降低紅海及波斯灣地區進一步擴大的風險。

油價近期的跌勢也反映市場對實際供應量的重新評估。9月中旬沙烏地東西管線遭攻擊後，市場一度擔心中東供應進一步受阻，推動布蘭特原油價格升至每桶約108美元附近。不過，隨著沙烏地增加波斯灣出口、部分油輪重新裝載，以及市場預期外交可能降低衝突風險，油價此前累積的地緣政治溢價開始回吐。

荷姆茲海峽仍是油市最重要的風險焦點之一。Reuters此前報導，9月中旬荷姆茲海峽商業船舶通行量一度降至每日個位數，低於10天平均約14艘，顯示區域衝突已對航運造成實質影響。沙烏地近期提高經荷姆茲海峽出口的同時，也意味著全球市場對該海峽暢通程度的依賴重新升高。

市場目前因此形成兩股力量拉鋸。一方面，如果美伊外交取得突破、沙烏地出口持續恢復，原油供應中斷風險可能進一步下降，油價可能繼續消化此前累積的地緣政治溢價；另一方面，如果胡塞武裝攻擊升級，或伊朗與美國的外交進程再次陷入停滯，荷姆茲海峽航運受到干擾，供應風險仍可能迅速重新推升油價。

此外，WTI 10月期貨即將到期也放大了週一的價格波動。市場人士指出，部分交易者可能提前將即將到期的10月合約轉倉至11月合約，這也是WTI跌破每桶100美元後跌幅明顯擴大的因素之一。11月WTI期貨週一報每桶92.47美元，與即將到期的10月合約形成明顯價差。

對全球能源市場而言，近期油價走勢已從單純反映戰事風險，轉向同時評估實際原油流量、沙烏地出口恢復程度以及美伊外交前景。只要沙烏地能維持每日逾400萬桶的出口規模，且荷姆茲海峽航運沒有出現新的重大中斷，市場供應壓力便有望較此前預期緩和；但若攻擊擴大至關鍵能源設施或主要航運通道，供應風險仍可能迅速重新反映在油價上。