美国联准会（Fed）台湾时间 9 月 17 日凌晨宣布升息 1 码，将利率目标区间调升至 3.75% 至 4.00%，是 3 年来首度升息。 主席华许在记者会表示，通膨「过高」而且「持续太久」，维持物价稳定是目前最主要的关注焦点。 统一期货投资顾问部协理廖恩平接受风传媒专访时指出，这次升息主要是通膨所逼，比较像「新一轮升息循环的起点」，投资人要有利率在高档维持更久的准备。 通膨逼出来的升息，政治影响较小 升息公布后，美国总统川普随即喊话，要求利率降到 1% 或更低，而且要快。 廖恩平认为，这次决策受政治力的影响较小。

华许会前多次表示更重视 PCE（个人消费支出物价指数），7 月 PCE 年增 3.7%，对比升息前约 3.63% 的联邦基金有效利率，实质利率已经是负的。 「这次做出升息的决定，我认为很高的成分，是真正的通膨数据让它不得不升息。 」 他指出，中东冲突拖得比预期更久，荷莫兹海峡航运尚未恢复正常，原油一度逼近每桶 109 美元，美国汽油价格年增约三成，CPI 与 PCE 同步走高。 华许在 8 月的 Jackson Hole 年会上也提到 PCE 年增 3.7%，通膨下降的进展有限。 新一轮升息循环起点，年底前可能再升 廖恩平表示，会前市场真正在猜的是，这次升息属于一次性的预防性调整，还是新一轮升息循环的起点。

这次 12 位票委一致同意升息，根据联准会 9 月公布的位图，今年底利率预估中位数为 4.1%，代表年底前还有一次升息，「目前看起来会比较偏向后者」。 他认为，升息后的有效利率也才接近 4%，对比 PCE 仍谈不上转正，升一次不足以回应目前的通膨。 今年 12 月有再升息的可能，明年上半年也不排除，「具体会不会，还是要看通膨数据，但我觉得这个几率是存在的。 」 美股小跌，短端殖利率涨幅大于长端 由于会前市场对升息的定价已超过九成，廖恩平认为公布后美股整体反应不大。 美东时间 9 月 16 日收盘，道琼工业指数下跌 1.21%、标普 500 指数下跌 0.45%，那斯达克指数大致持平，费城半导体指数逆势上涨 0.63%。

美债方面，2 年期殖利率升至 4.74%，10 年期小涨至 5.01%，30 年期则回落至 5.35%，殖利率曲线开始趋平。 廖恩平解释，短端反映后续还有升息的可能；联准会拉高短端利率，有助于压抑长期通膨预期，长端因此没有跟着上涨。 美元指数则上涨至 100.31，但欧洲等国家已经提前升息，美元不至于大幅走强。 长端利率难回落，高估值、高负债公司压力大 廖恩平引用前联准会主席柏南克的长期利率三因子架构指出，实质利率预期、通膨预期与期限溢酬正同步推升长端利率。 美国联邦政府总债务已超过 40 兆美元，赤字仍接近 GDP 的 6%，AI 企业也在大量举债。 「我预期整个利率环境，不管短端或长端，都会在比较高的水准维持比较长的时间。

」 在这样的环境下，他建议从估值是否过高、负债是否过重两个面向查看公司，两项都符合的压力最大。 要留意的族群包括小型股、REITs 与公用事业等类债券资产、营建与房地产，以及自由现金流还支应不了资本支出、靠发债扩张的 AI 基础建设业者。 相对地，能把 AI 投入转换成实际营收的大型科技公司，反而可能受惠。 FedWatch 怎么看：10 月五五波，12 月较有共识 投资人想掌握市场对利率的预期，常用的工具是 CME 芝商所的 FedWatch。 廖恩平说明，FedWatch 从联邦基金期货的交易价格，反推市场对各个利率区间的隐含几率，「背后有实际的交易部位，并不是只是一套简单的经济模型，所以我认为它有蛮高的参考价值。

」 他提醒，几率来自价格，难免过度反应，今年市场预期就在降息与升息之间来回摆荡过好几次，因此要看长期趋势，比较一周、一个月的变化；也不要只看下一场会议，12 月、明年 3 月都要一起看，再结合总经数据与国际情势判断方向。 以这次为例，根据 CME 芝商所 FedWatch 工具（台湾时间 9 月 17 日上午截取），市场对 10 月 28 日会议再升息 1 码的几率为 49.8%，维持不变为 50.2%，几乎五五波；一周前升息几率只有 17.62%，会议前一天为 43.48%。

CME 芝商所 FedWatch 工具，10 月 28 日会议的利率几率分布（台湾时间 9 月 17 日上午截取） 到了 12 月 9 日的会议，市场预期利率高于目前水准的几率合计达 88.7%，其中升息 1 码为 50.1%、升息 2 码为 38.6%。 CME 芝商所 FedWatch 工具，12 月 9 日会议的利率几率分布，升息 1 码 50.1%、升息 2 码 38.6%（台湾时间 9 月 17 日上午截取） 廖恩平认为，10 月升息仍需观察，他个人认为可能性没有那么高；12 月升息则是市场较有共识的时点，与位图的信号一致。 接下来的重点，是联准会两次升息后能否有效压住通膨，以及中东冲突对油价的影响能否缓解。

联准会下一次会议将于 10 月 27 日至 28 日举行。 除了 FedWatch，CME 芝商所繁体中文官网也提供经济研究报告等投资信息与分析工具；注册成为会员后，还可以使用交易仿真器进行练习，想进一步追踪利率走势的投资人，可前往CME 芝商所繁体中文官网了解。