美国公债殖利率持续攀升，不仅推高政府融资成本，也正扩大至房贷及企业借款等领域，可能成为联准会(Fed)本周决策时的考量因素。不过，分析师普遍认为，除非债市陷入严重失序，否则Fed不太可能配合川普政府要求，通过大举购债压低殖利率。

市场之所以关注Fed是否介入，是因美国财政部长贝森特(Scott Bessent)近来罕见积极干预债市，试图压低他认为与经济前景脱节的殖利率。财政部上周扩大公债买回操作，但成效有限，10年期美债殖利率仍突破5%，升至2007年以来最高。

贝森特周二赴国会出席听证会时，将殖利率飙升归因于「全球性因素」，并宣称扩大债券买回取得成功。然而，财政部面对的困境也引发疑问：若殖利率继续失控，白宫是否可能要求Fed购买公债，借由吸收供给压低政府及民间借贷成本？

Fed升息反而有助长债殖利率降温

多数Fed观察人士认为，只要债市尚未出现流动性危机或交易失序，Fed就缺乏直接介入的理由。目前债券价格虽持续下跌，但尚无明显证据显示市场陷入危机。

贝莱德(BLK-US)全球固定收益投资长Rick Rieder表示，金融情势可视为Fed未明文列出的政策目标之一。由于Fed调整短期利率会影响整体债务成本，公债殖利率走势势必纳入决策官员的评估。

Fed周三结束为期两天的会议后，预料将升息1码，把联邦资金利率目标区间提高至3.75%至4.00%，以回应居高不下的通膨。市场认为，升息短期可能推高殖利率，但若能强化Fed抗通膨信誉，反而有助长期殖利率逐步下降。

德意志银行(DB-US)周一发布的投资人调查显示，市场预期Fed升息只会让殖利率短暂小幅上扬；若Fed选择按兵不动，长期殖利率的升幅可能更大，因投资人恐怕会质疑Fed压制通膨的决心。

Rieder表示，接下来应密切关注美国公债标售状况。若财政部发债遭遇重大阻力，或市场出现其他失序情况，Fed才可能被迫进场购债、稳定金融环境。

大举购债恐冲击Fed独立性

分析师普遍认为，财政部若进一步要求Fed大规模购债、直接限制殖利率，势必遭到Fed反对。Wrightson ICAP首席经济学家Lou Crandall表示，华许(Kevin Warsh)相当重视Fed及自身的公信力，不会希望央行被卷入财政部的市场干预。

前美国财政部官员、货币与金融机构官方论坛(OMFIF)美国主席Mark Sobel指出，川普政府理论上可能要求Fed采取量化宽松(QE)或殖利率曲线控制，借此取得低廉的财政融资，形成金融压抑，但华许料将拒绝配合。

与财政部只能动用现有资金不同，Fed理论上可创造货币，购买近乎不限规模的公债。Fed曾在2007至2009年金融危机及新冠疫情期间大举购债，以稳定市场并压低借贷成本。

二战期间及战后初期，Fed也曾应财政部要求限制政府借贷成本，直到1951年《财政部与Fed协议》确立政府债务管理与货币政策分离。若Fed如今再度应财政部要求购债，不仅将动摇延续数十年的央行独立性，也与Fed通过升息压制通膨的政策方向相互矛盾。

此外，大规模购债将迫使Fed再次扩张目前约6.7兆美元的资产负债表，与华许希望缩减持有资产的立场背道而驰。部分官员也认为，殖利率上升有其基本面理由。纽约联准银行总裁威廉斯(John Williams)本月2日表示，美债殖利率走高主要反映经济强劲及科技投资热络，财政部的干预不会增加Fed制定货币政策的难度。