美国联准会(Fed)即将公布利率决策。升息通常会压抑股票估值，但《华尔街日报》专栏作家Spencer Jakab指出，这次美股投资人反而应该期待Fed升息，因为若央行意外按兵不动，可能动摇市场对其抗通膨决心的信心，导致长期美债殖利率进一步攀升。

换句话说，市场如今面临的选择，不是「升息利空」与「不升息利多」，而是承受一至两次升息的有限影响，或冒着美债市场失控的更大风险。

不升息为何可能冲击美股？

过去至少15年来，Fed政策一直是左右美股的重要因素。强劲的就业等经济利多，有时反而会因升息几率上升而成为股市利空，尤其容易压抑对利率敏感的科技股。

然而，这次市场最关注的已不只是Fed设置的隔夜利率，而是由债市决定的长期利率。

美国10年期公债殖利率周一盘中突破5%，升至2007年以来最高水准。这项指针不仅牵动企业融资及房贷成本，也直接影响股票估值，对金融市场的实际冲击可能高于Fed升息1码。

如果Fed在通膨压力仍受关注之际选择按兵不动，投资人可能怀疑央行是否有决心稳定物价，进而要求更高的长期债券殖利率作为补偿。殖利率若持续攀升，美股将同时面临估值下修与融资成本上升的压力。

7月按兵不动已留下警讯

市场的疑虑并非没有前例。Fed在7月底召开华许(Kevin Warsh)就任主席后的首次会议，当时选择维持利率不变，出乎许多押注升息的债券交易员意料。

华许在会后对政策决定的说明未能安抚市场，反而成为长期利率走高的原因之一。这也显示，当市场质疑Fed抗通膨的可信度时，即使央行没有升息，金融环境也不一定会因此放松。

Jakab认为，Fed若再次维持利率不变，债市可能重演7月走势，反应甚至更加剧烈，因为华许上月才在全球央行官员聚会上对通膨发布强硬信号。

DoubleLine Capital投资长冈拉克(Jeffrey Gundlach)也表示，他无法完全信任华许，并预期Fed若选择按兵不动，长期利率可能在决策公布后显著上升。

市场已高度押注升息

华许的鹰派谈话已大幅改变市场预期。根据芝商所(CME)FedWatch工具，市场隐含的升息几率在8月中旬约为三分之一，华许发表谈话后升至三分之二，目前更达到95%。

与此同时，美国2年期公债殖利率与Fed隔夜利率之间的差距，周一扩大至多年高点。这通常代表债市预期政策利率即将调升，目前市场更反映Fed近期至少还可能再升息1码。

因此，Fed若如预期升息，反而有助维持政策可信度；若意外按兵不动，不仅会推翻市场几乎一面倒的押注，也可能让投资人重新评估央行控制通膨的意愿。

升息冲击有限 美债失控代价更高

川普可能成为反对升息的重要声音。华许由川普任命，但川普一直希望Fed降息。

不过，文章认为，升息一至两次对实体经济及华尔街造成的影响可能有限。相较之下，如果Fed失去债市信任，导致长期殖利率持续失控，对股票、房市与整体金融环境的伤害将更加严重。

对美股投资人而言，这次Fed升息虽然不是理想结果，却可能是两种风险中代价较低的选项。