美國8月核心通膨創下4個月來最大增幅，市場已大幅提高對央行升息的預期，使得下週的利率會議成為聯準會（Fed）主席華許上任後的關鍵考驗。 倘若華許在多次警示通膨數據後仍不升息，市場可能質疑他的立場是否言行一致，以及他是否真正掌握聯準會的決策主導權。 美國勞工統計局週五公布，8月消費者物價指數（CPI）月增0.4%，年增率維持在3.4%。 排除食品與能源後，核心CPI月增0.3%，略高於市場預期，年增率則由2.5%放緩至2.4%。 其中，排除住房的核心服務價格月增0.5%，創1月以來最大增幅。 航空票價也在航空燃油成本上漲之際月增2.7%，較去年同期大漲23.4%，顯示油價衝擊可能已開始向服務價格擴散。

數據公布後一小時內，根據CME FedWatch，市場預估聯準會下週升息的機率由前一日的73%躍升至85.8%，遠高於一週前的60%。 對貨幣政策敏感的美國2年期公債殖利率也升至4.613%，創52週新高。 市場焦點已轉向華許。 華許並未承諾在9月15日至16日的會議上升息，但他此前已表明，若通膨未能降溫，聯準會便有必要提高利率。 他在8月28日的傑克森霍爾演說中指出，通膨仍高於聯準會的2%目標，因此央行目前應將物價穩定列為首要關注焦點。 當時華許也淡化今夏部分通膨數據改善的意義，認為短期CPI與個人消費支出物價指數（PCE）優於預期，不代表基礎通膨趨勢已出現實質改善。 最新數據顯示，整體PCE年增率仍達3.7%。

同時，聯準會內部對是否立即升息仍存在分歧。 聯準會理事華勒與紐約聯準銀行總裁威廉斯在會議前較傾向等待更多數據，再決定是否需要升息。 華勒本月初曾表示，如果通膨降溫趨勢持續，他將傾向支持維持利率不變，並將8月CPI視為重要判斷依據。 華爾街分析師認為，最新通膨數據可能促使華勒等中間派官員轉向支持升息。 Capital Economics經濟學家Stephen Brown認為，綜合8月CPI與生產者物價指數（PPI），核心PCE可能月增0.3%，通膨走勢正朝不利方向發展，應足以讓華勒支持下週升息。

Brown也認為，如果主張觀望的官員仍不願升息，華許便必須決定，是等待聯邦公開市場委員會（FOMC）日後接受他的判斷，還是運用主席影響力，說服潛在反對者支持立即行動。 這場內部分歧也牽動華許的領導地位。 華勒先前曾批評華許的部分建議「奇怪」。 據《華爾街日報》報導，他也曾私下否定華許成立、用來檢視聯準會未來方向的工作小組。 若華許此時退讓，可能讓華勒取代他，成為聯準會政策辯論的思想重心。 華許同時承受來自白宮的政治壓力。 川普持續要求聯準會降息，儘管他也聲稱相信華許會依照自己的判斷行事。 部分分析人士推測，華許可能不會在11月3日期中選舉前升息，但目前沒有證據顯示，他制定利率政策時考量了自身經濟判斷以外的因素。

市場利率上升也引發另一種解讀，即華許可能選擇不調整政策利率，讓市場自行收緊金融環境。 自他出任聯準會主席以來，美債殖利率全面走高，10年期美債殖利率週五早盤升至4.95%。 華許7月曾表示，聯準會採取的行動不多，但市場已經做了很多。 聯準會9月會議因此不只是一場升息表決，更將檢驗華許能否將自己的通膨立場轉化為政策。 若他未能展現決策主導權，投資人、聯準會官員及社會大眾可能轉而認為，川普、財長貝森特或華勒才是實際影響政策的人物，並因不確定性升高而進一步推升長期美債殖利率。