美國財政部長貝森特週二（8日）在公開活動中再度對日元進行口頭干預，市場已精準看出其背後意圖是想穩定美國公債市場。 但分析人士提醒，日本國債殖利率近期飆升，或許才是美國公債面臨的真正風險。 貝森特向日元空頭直言，他正力推日元升值，憑藉職位握有「資訊不對稱的優勢」。 貝森特表示：「每當有人說財政部長是在冒險，我只想說這正是我夢寐以求的局面，我掌握著資訊不對稱的優勢。 我現在就是莊家，干預日元時，我對日本央行及政策制定者的行動有深入了解。 想和我對賭，大可放馬過來。 」他也回顧7月31日美日罕見聯合買入日元的行動。 對美國而言，疲軟日元會削弱關稅政策帶來的貿易優勢，引發的日債拋售潮還可能波及美債殖利率，這些正是美國協同干預的關鍵原因。

在7月底的干預行動中，美國財政部拋售儲備歐元，以所得資金買入日元。 但幾天後日元升幅收窄，因市場認為美國買匯火力有限，且美日利差未縮小。 美國罕見賣歐元而非美債籌資，亦引發市場猜測。 近來，在猜測日本將於本月假期交易清淡期間再度干預，以及市場押注日本央行（BOJ）升息的雙重因素下，日元自上週以來突然大漲。 美元兌日元週二（8日）一度貶破153，最低觸及152.87，創七個月最低；自逼近164的四十年低點以來，日元累計升值約7%。 摩根士丹利策略主管James Lord表示，市場對本月BOJ升息機率的押注飆升至98%，加上155關口失守觸發的止損盤，放大了日元漲勢。

與此同時，投資人擔憂上兆美元規模的日元套利交易再現平倉，但Lord認為，光靠日元走強不足以撼動新興市場套利交易，美日政策利率分別為3.50%～3.75%與約1%，利差優勢仍在，且融資貨幣已擴大至歐元與瑞郎，單一貨幣影響減弱。 更值得警惕的是，隨著日本國債殖利率攀升至近三十年高點，日本龐大海外資金會否回流本土的長期風險正重新累積。 儘管尚未出現大規模撤離跡象，已有機構警告市場低估了回流的可能性與速度。 多年的超低利率迫使日本投資者赴海外尋求收益，日本投資者持有海外資產近5兆美元，且是美債最大海外持有國，持有部位約1.1兆美元。

但近期財政支出前景、通膨壓力及升息預期升溫，推動日債殖利率持續走高，10年期殖利率上週觸及3%，為1996年來首見。 日本政府退休基金（GPIF）會否提高國內債券配置成為焦點，厚生勞動大臣上野賢一郎週二表示，GPIF仍在研究是否重新審視資產配置。 Vanguard國際利率主管Ales Koutny指出，若日本國債殖利率續升，更多資本可能回流，不僅關乎日元與日債，也可能影響美債、歐債及全球融資環境。 Marlborough基金經理James Athey更表示，回流條件已基本具備，因殖利率攀高、升息預期增強、利差縮小加上日元升值，日本投資人重新配置資產的動力正不斷增強。