隨著人工智慧技術與雲端基礎設施的建置帶來巨額資金需求，全球超大規模雲端服務提供商（Hyperscalers）正掀起一波前所未有的發債狂潮。 這股龐大的債務供應量，正深度考驗著全球債券市場的承接力道。 根據彭博彙編數據，包括 Meta（META-US）、Alphabet（GOOGL-US）、甲骨文（ORCL-US）、微軟（MSFT-US）與亞馬遜（AMZN-US）在內的科技巨頭，今年以來已透過七種不同的貨幣，累計籌集了超過2,200億美元的資金。 摩根大通歐洲投資級融資主管Matthias Reschke指出，市場並不擔心這些AI巨頭的債券無法售出，真正的核心關鍵在於「定價」。 他強調，發行溢價已成為市場最顯著的指標。

「我們將持續測試投資人在何種價格水準下，願意參與這些交易。 」Reschke透露，目前在美國市場中，超大規模雲端服務商所發行的債券，其信用利差較其他同評級公司的債券高出約55個基點（0.55%），堪稱是「可觀的溢價」。 以發行10億美元債券為例，這相當於科技巨頭每年需額外支付約550萬美元的利息支出。 雖然多數公司仍維持著高投資級的信用評等，但龐大的融資規模已重塑了債市的定價動態。 過去，科技巨擘主要依賴自身強大的營運現金流來支撐業務擴張。 然而在AI時代下，其資本支出呈爆發式增長，促使企業積極涉足全球多幣種債券市場以分散融資風險。 其中，歐元與英鎊等非美貨幣市場正逐漸受到青睞。

在部分規模較小的本幣債券市場中，這些美國科技巨頭僅憑單次發債，就迅速躍升為當地最大的非金融借款人。 展望未來，小摩預期這股AI債券供給潮將有部分落在歐洲，這除了會重塑債市的定價邏輯，也將帶動周邊相關產業鏈——如滿足數據中心龐大電力需求的公用事業與能源供應商，進一步推升當地的發債與融資活躍度。