美國零售巨頭沃爾瑪（Walmart）股價重挫，單週跌幅高達10%，市值瞬間蒸發約900億美元，規模相當於跌掉了一整座台灣日月光投控。 外界紛紛質疑，這是否意味著美國消費實力正急劇走弱？ 對此，財經專家阮慕驊在臉書發文指出，Walmart雖然營收與EPS皆優於預期並上調全年財測，但股價大跌背後其實隱藏著「三層財務與評價面內幕」。 阮慕驊分析，Walmart股價重挫的主因可拆解為3大關鍵：1. 同店銷售顯著放緩：美同店銷售僅成長2.6%，創下2020年第4季以來最慢增速。 CFO坦言當油價站上4美元後，消費者已開始「取捨消費」。

2. 一次性關稅退款掩蓋本業：第二季約750個基點的營業利益成長來自關稅退款，公司將大部分退款用於1.1萬項商品降價，這將使第三季成本承擔壓力，導致Q3EPS指引偏低。 3. 藥品政策壓抑利潤：Medicare藥價談判壓抑藥品業務，屬產業政策非消費端疲軟。 阮慕驊指出，Walmart股價創歷史新高時本益比逼近48倍，當市場給予高本益比時，2.6%的同店銷售自然無法滿足高標準。 反觀對手Target同店銷售仍成長3.8%、客流量成長3.6%，顯示民眾並未停止消費，而是轉向購買價值型與必需品，砍掉大額耐久財。 這是實質所得受高物價擠壓的「軟化」，而非信用崩壞的「衰退」。 阮慕驊提醒，真正該警惕的是美股與全球市場的風險結構。

目前美國經濟主要靠「資料中心與AI投資」單核支撐，若油價與能源衝擊持續，將導致聯準會（Fed）根本無法放膽寬鬆降息。 一旦消費端進一步出現裂痕，央行將失去救市降息的空間。 地緣政治與油價變化，實質上已成為當前全球滯脹風險最重要的變數。