黃金漲勢持續升溫，高盛近期明顯增加多頭部位，隨著機構資金加速進場，加上選擇權市場的避險機制可能放大金價波動，黃金後市上漲空間受到市場關注。 另一方面，高盛也指出，部分大客戶正在押注白銀，相關數位選擇權押注白銀未來三個月升至90美元/盎司。 高盛最新報告指出，金價自7月中旬低點以來已上漲約15%，重新站回200日均線，並突破每盎司4600美元。 與此同時，宏觀基金本週加快布局黃金，交易主要集中在3至6個月期的數位選擇權與直接買進，押注金價進一步升至4800至5500美元。 高盛交易台目前黃金多頭部位占比已升至約60%。 高盛認為，目前黃金市場一項值得注意的變化，是選擇權交易正在提高價格對方向性行情的敏感度。

當投資人大量買進看漲選擇權，而做市商成為選擇權賣方後，金價上漲會使做市商需要持續增加黃金部位進行動態避險。 若金價接近大量選擇權的履約價，避險需求可能集中出現，形成「越漲越買」的正向循環。 但這種機制同樣可能放大下跌行情。 若金價反轉下跌，做市商可能解除避險部位並賣出黃金，使跌勢進一步擴大。 高盛指出，金價近期已重新站上200日均線。 歷史數據顯示，上一次金價突破這項重要技術指標後，後續累計漲幅曾達180%。 因此，高盛黃金分析師Lina Thomas認為，高盛此前預估2026年底金價達每盎司4900美元的目標，目前存在「顯著上行風險」。

聯準會降息預期降溫黃金壓力除了市場部位與選擇權交易之外，聯準會（Fed）政策預期的變化也為黃金提供支撐。 此前市場對聯準會進一步升息的預期曾對金價造成壓力，但隨著7月FOMC維持利率不變，以及後續公布的就業與消費者物價指數（CPI）數據走弱，升息預期明顯降溫，COMEX黃金淨投機部位開始回升，黃金ETF需求也有所改善。 高盛經濟學家預期，隨著通膨持續降溫，聯準會2026年有望維持利率不變，這將為投資人重新增加黃金配置創造條件。 Thomas表示，如果黃金ETF資金流入恢復，同時目前較高水準的看漲選擇權部位持續存在，做市商的動態避險可能進一步放大金價漲幅。 不過，這也代表市場下行風險同步提高。

若通膨意外反彈，導致市場重新押注升息，做市商解除避險部位可能引發超出正常幅度的金價回落。 高盛交易台多頭部位仍未被視為擁擠高盛交易員Adam Gillard表示，他目前對持有黃金多頭仍抱持信心，主要受到3項因素支撐，包括美元持續承壓、央行購金需求重新升溫，以及市場整體多頭部位尚未達到明顯擁擠程度。 從高盛平台近期交易流向來看，黃金相關交易量明顯增加，主要集中在3至6個月期數位選擇權與直接買進，目標價位集中於每盎司4800至5500美元。 Gillard透露，高盛交易台目前約60%部位偏多，同時布局黃金波動率、偏度與Delta。 值得注意的是，白銀也開始獲得資金關注。

Gillard指出，過去當金價處於高位時，部分散戶資金會轉向價格相對較低的白銀。 本週已有客戶透過數位選擇權押注白銀未來3個月升至每盎司90美元。 美債政策與美元走勢成黃金另一關鍵高盛同時將美元走勢視為影響金價的重要因素。 高盛認為，如果美國財政部透過擴大美債回購或調整發債結構等方式穩定長期利率，部分市場壓力可能轉移至匯率市場，美元走弱則可能進一步支撐黃金。 另一方面，全球央行購金需求仍維持穩定。 高盛認為，央行持續買進黃金，加上私人投資人重新增加黃金ETF配置，將共同構成金價中長期上漲的需求基礎。 值得注意的是，高盛先前的黃金價格模型主要建立在央行購金及ETF需求等因素之上，尚未充分納入目前高位的宏觀政策對沖型選擇權需求。

Thomas認為，這可能代表高盛現有的金價預測，仍低估了黃金進一步上漲的風險。