全球科技巨頭仍在瘋狂蓋資料中心、搶GPU、擴充AI基礎建設，但資本市場已開始問一個現實問題：花出去的錢，到底什麼時候賺得回來？ 財經M平方創辦人陳佳茹Rachel在《下班國際線》指出，Google、Amazon、Microsoft等雲端大廠仍持續上修資本支出，今年市場原先估計約7500億美元，後來提高至8000億美元，若再納入非美企業，全球雲端大廠資本支出甚至可能突破1兆美元。 問題是，支出越燒越旺，現金流卻開始發出警報。

陳佳茹以Google、Amazon、Tesla、Meta及Microsoft五家公司為例表示，其中前三家第二季現金流都轉負，Google甚至翻負至55.8億，市場因此開始擔憂，科技巨頭是不是已從「有錢燒AI」，走向「為了AI開始缺錢」？ 一旦現金流壓力持續，最終就可能反過來影響資本支出。 市場不再鼓勵「敢花錢」，而是要你證明會賺錢 這也是為什麼近來科技公司即使宣布擴大AI投資，股價不一定買單。 過去市場看到CSP巨頭加碼蓋資料中心，直覺就是買晶片、伺服器、電力與散熱概念股；如今投資人開始追問另一件事：這些支出究竟是「未來需求的前置投資」，還是企業集體陷入一場誰都不敢先停手的AI軍備競賽？

主持人路怡珍用最白話的方式形容：「連小學生決定要不要花10塊錢，都會先想自己有沒有機會賺回12塊錢。 」但面對上兆美元AI資本支出，科技巨頭至今仍很難完整回答「花出去的錢如何變現」。 市場之所以波動，不是因為大家認為AI沒有需求，而是需求能不能轉成足以覆蓋資本支出的收入，仍沒有完全被證明。 全球科技巨頭仍在瘋狂蓋資料中心、搶GPU、擴充AI基礎建設，但資本市場已開始問一個現實問題：花出去的錢，到底什麼時候賺得回來？ （圖／美超微提供） 陳佳茹指出，財經M平方追蹤的「AI變現覆蓋率」顯示，第二季反而高於第一季。

大型科技公司雖然當下資本支出燒得非常快，但拉長到2026至2027年，包括積壓訂單及RPO（剩餘履約義務）仍存在，代表企業不是完全看不到未來收入，而是在先花今天的錢，押注明後天的需求。 下半年選股劇本翻轉：從資本支出股轉向「變現股」 真正的風險因此不是AI「突然歸零」，而是巨頭變現速度追不上資本支出速度。 只要收入增速跟不上建資料中心、買GPU和擴充電力的成本，市場就會逐季提高要求。 尤其當企業開始透過發債籌資，投資人除了看AI營收，也要同步盯公司債利率與融資成本。 陳佳茹指出，Google、Microsoft、Amazon等巨頭近期已開始籌資，這會成為下一階段值得觀察的訊號。 陳佳茹認為，2026年下半年投資敘事可能出現明顯轉變。

過去市場只要看到「資本支出增加」、「AI漲價」、「CSP巨頭擴廠」就買單，但接下來資金可能更偏好現金流充裕、毛利率提升、獲利成長，而且AI已真正轉成營收的公司，因為市場對單純「一直花錢」已開始失去耐性。