近年来，韩国股市在内存相关的投资热潮推动下暴涨，全民疯狂参与杠杆炒股。 然而，这股投机热潮反而引发了近期的大规模修正，使韩国成为全球受创最严重的地区之一。 许多散户投资人惨遭强制平仓，KOSPI指数的跌幅甚至超过1997年亚洲金融风暴与2008年全球金融危机。 对此，彭博专栏作家任淑莉（Shuli Ren）指出，总统李在明的一连串政策错误助长了投机狂热，并直言「韩国正变得越来越不适合投资」。 任淑莉提到，多头可能会认为韩国与十年前的中国不同——企业基本面仍然稳健，且三星电子与SK海力士作为AI基础建设繁荣的直接受益者，合计占据KOSPI市值逾一半。

此外，KOSPI目前的预估本益比仅约5.5倍，为近十年来最低水平，看起来极具吸引力，似乎正酝酿反弹。 然而，她反驳道：「我不同意这种过于简化的论点。 」在预测市场反弹之前，更应该思考的是：近期的抛售潮以及政府笨拙拉擡KOSPI的做法，是否已经摧毁新一代投资人的信心，并为市场蒙上阴影？ 「换句话说，人们仍可看好AI驱动的全球经济繁荣，但同时选择远离KOSPI。 」为何外资持续撤离韩股？ 任淑莉指出，异常剧烈的波动是关键。 她表示，自6月以来，KOSPI的波动率一直处于异常高位，今年已出现33个单日涨跌幅超过5%的交易日；相比之下，日本日经225指数仅有4天，香港恒生指数则一次都没有。 「这对海外机构投资人来说是重大问题。

只要KOSPI持续剧烈震荡，他们就不会考虑增加持股。 」任淑莉分析，造成高波动的重要原因之一，是杠杆型ETF影响力迅速扩大。 韩国政府于5月底批准推出个股连动型杠杆ETF后，这类产品快速成长。 ETF发行商每天都必须依照规则重新调整持仓，因此会机械式地「追高买、杀低卖」，进一步放大股价波动。 根据高盛估算，在6月KOSPI高点期间，只要SK海力士股价波动5%，ETF被迫进行的再平衡交易量，就可能占该股票平均每日成交量的40%。 彭博专栏作家任淑莉指出，李在明总统（见图）的一连串错误，让韩国正变得越来越不宜投资。 （数据照，美联社）杠杆ETF引爆股灾？

任淑莉：韩国政府承认问题，却未真正解决她指出，韩国政府虽已承认杠杆ETF带来的负面影响，并计划限制散户参与，但当局并未直接终止这些产品的运作。 因此，即使这些ETF已在7月股灾中大幅缩水，仍具有相当影响力。 在剧烈波动的交易日，杠杆产品仍可能占SK海力士成交量的17%，代表KOSPI未来仍将持续出现剧烈震荡。 更令人担忧的是，这项政策失误对散户投资人造成的伤害。 韩股长期存在所谓「韩国折价」（Korea discount）问题，投资人普遍抱持戒心；但在总统李在明推动股市改革后，不少散户重拾信心。 韩股从此没人要碰？ 散户恐出走「永远不回头」任淑莉强调，在外资今年持续卖出韩股的情况下，正是散户一路买进KOSPI，填补市场需求。

但如今他们却承受巨额损失。 她指出，SK海力士连动的杠杆ETF从高点的最大跌幅高达84%，许多人甚至没有等待回升的机会，约有36万个证券帐户被强制平仓，其中62%属于35岁以下年轻投资人。 「韩国民众的愤怒并不令人意外。 因为政府在全球AI投资热潮接近高峰时，却鼓励缺乏经验的投资人承担过高风险。 」她警告，这次股灾可能进一步强化韩国投资人对本国股市的『陷阱』印象。 韩国股民与中国不同，可以自由选择全球任何市场投资。 过去他们偏好美国那斯达克，而未来，他们或许会选择彻底离开KOSPI，不再回头。 李在明犯的错不只杠杆ETF？ 国民年金也违规追高任淑莉提到，允许推出个股连动型杠杆ETF，只是首尔政府众多失误之一。

今年稍早，资产规模高达1兆美元的韩国国民年金（NPS），甚至违反自身投资规范，提高国内股票配置目标，以避免被迫出售手中股票。 她强调，这破坏了退休基金原本应具备的市场平衡功能。 正常情况下，退休基金会在暴跌时逢低买进、过热时逢高卖出，以锁定获利并降低市场过度投机。 NPS未依照原有机制操作，反而助长韩股进一步陷入投机狂热。 韩股不再可信？ 任淑莉：首尔真的清楚自己在做什么吗任淑莉指出，近年来，全球资产管理机构经常批评中国已成为「不可投资市场」（Uninvestable），主要原因有两点：一是政府政策失误，二是政府对投资人权益缺乏重视。 「令人遗憾的是，如今相同的疑虑，也开始出现在韩国身上。 」她直言，首尔政府真的清楚自己在做什么吗？

那些首次进场投资的年轻人，是否真的获得足够保护？ 现在，或许正是韩国政府认真检讨自身政策的时候。 更多风传媒独家内幕：‧ 韩股从天堂到地狱！ 韩媒揭大震荡背后惊人数字 短短半个月「30兆台币蒸发了」‧ 南韩韭菜「借钱炒股」惨了！ 遇大崩盘还不了融资 4000亿韩元惨遭断头‧ 韩股创史上最大崩盘！ KOSPI单月狂泻33% 超越亚洲金融风暴、金融海啸