美国制造业景气在2026年7月展现强劲韧性，扩张速度创下逾四年新高。 但亮眼经济数据背后，债券市场却陷入剧烈震荡。 市场对通膨压力再起的担忧升温，加上投资人质疑联准会（Fed）政策沟通能力，美国银行警告，联准会正面临一场攸关政策信誉的考验。 根据供应管理协会（ISM）最新数据，2026年7月美国制造业指数升至55.6，连续第七个月维持扩张，创下2022年5月以来最高水准，明显高于代表景气荣枯分界的50，显示制造业正处于四年多来最强劲的成长阶段。 细项数据显示，制造业复苏主要受到需求端支撑，生产指数攀升至58.5，创2021年底以来新高；新订单持续成长，反映消费需求韧性、企业投资动能，以及政府国防支出的推动。

此外，制造业就业人数自去年9月以来首度回升，显示企业对未来景气展望转趋乐观。 受调查产业中，除化学产品外，印刷、服装及电气设备等多数产业均呈现成长。 不过，制造业强劲表现的另一面，是通膨压力仍未完全消退。 中东地缘政治局势再度升温，冲突升级推升国际油价，使企业面临供应链延迟与原物料成本上升压力。 虽然2026年7月制造业物价指数降至71.1，创五个月低点，但仍明显高于年初水准，显示价格压力依旧存在。 通膨疑虑重新升温，也迅速反映在美国债市。 近期长天期美债遭遇大规模抛售，殖利率一度升至近20年高点，市场开始重新评估未来利率走向与联准会抗通膨能力。

美国银行美国利率策略主管马克・卡巴纳（Mark Cabana）形容，这波债市剧烈波动是「教科书式的通膨信誉冲击」。 他指出，市场真正担忧的并非单一经济数据，而是联准会在政策沟通上的不足，尤其联准会主席凯文・沃许（Kevin Warsh）近期未能清楚说明如何达成2%的通膨目标。 卡巴纳表示，市场需要的不只是联准会重申抗通膨立场，更需要明确的政策路径。 他强调，债券市场「无法被愚弄」，投资人会通过市场价格反映对政策可信度的判断。 由于沃许暗示可能结束过去长期采用的「前瞻性指引」策略，市场目前对未来货币政策方向感到不确定。

彭博经济模型显示，30年期美债期限溢价已升至1.51%，创2013年以来最高纪录；30年期美债殖利率上周五一度触及5.28%，反映投资人对长期通膨风险升高的忧虑。 美国银行研究团队认为，联准会目前正处于重新创建市场信任的关键阶段，必须通过政策行动与沟通重新掌握市场预期，甚至不排除通过升息展现抗击通膨的决心。 市场目前正密切关注本周具投票权的联准会官员谈话，希望从政策沟通真空中寻找未来货币政策方向。 卡巴纳警告，若联准会仍无法提出清晰行动方案，美债市场的压力可能持续升高。