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被誉为「股神」的巴菲特(Warren Buffett)并未预测美股即将崩盘,但他曾盛赞为「衡量市场估值水准的最佳单一指针」,如今却升至历史新高,引发市场对美股估值过热的疑虑。 所谓「巴菲特指针」,是以威尔夏5000指数(Wilshire 5000)代表美国上市公司总市值,再除以美国国内生产毛额(GDP)。 目前这项比率约达230%,远高于网络泡沫破裂前约150%的水准,表面看来,美股甚至比当年更加昂贵。 不过,巴菲特提出这项看法至今已经25年,市场结构也出现重大变化。
威尔夏5000指数目前成分股早已不到5000家,甚至低于4000家;更重要的是,美国大型企业日益国际化,许多公司的营收与获利来自海外,单纯拿全球化企业的市值与美国国内经济规模相比,可能产生失真。 FactSet买方研究资深总监史瓦林(Jonas Svallin)因此依照企业在美国市场的营收占比调整数据。 修正后的巴菲特指针仅约144%,明显低于原始版本的230%;坏消息是,以历史标准来看,美股估值仍处于相同程度的高档。 史瓦林表示,美股目前「毫无疑问非常昂贵」,而且在利率不再处于异常低档的情况下,这次估值极端化在某些方面甚至更加令人担忧。 低利率时期可以用资金成本便宜解释高估值,如今这项理由已不再充分。
然而,这并不意味投资人应该立即清空股票。 估值指针向来不擅长预测市场短期走势,巴菲特指针多年前突破网络泡沫高点后,美股也未立刻崩盘。 伯克夏海瑟威的投资布局透露出较为谨慎的信号。 该公司仍在买进部分股票,但速度放慢、选股更加挑剔,资产负债表上的现金部位已高达4000亿美元。 这反映股票价格偏高,未来报酬可能难以超越现金,却不代表市场即将暴跌。 史瓦林强调,投资并非只能在全押股票与完全离场之间二选一。 巴菲特指针真正发出的警告是,经历长期上涨与估值扩张后,投资人应降低对美股未来报酬的期待,接下来的长期表现可能低于历史平均,而非一场崩盘必然迫在眉睫。