随着油价居高不下、中东冲突尚未落幕，加上支撑美股涨势的人工智能（AI）题材开始降温，多项市场警戒指针再次逼近危险水准。 投资人除了质疑AI投资的获利能力与现金消耗，也面临长期美债殖利率高涨、融资余额创新高及日元套利交易可能反转等风险。 波斯湾攻击暂停后，国际油价已从每桶100美元附近回落，但目前水准仍可能推升通膨，使长期政府债券殖利率维持在通常不利风险资产的高档。 与此同时，AI相关股票过去近乎不可阻挡的涨势，也开始受到获利前景、现金消耗，以及芯片供给可能由短缺转为过剩等疑虑压抑。 AI交易降温、美债殖利率高涨，美股杠杆却创纪录。

科技公司财报表现依然强劲，但投资人不再只看当期营收，而是要求企业证明，投入AI数据中心与芯片的庞大资金，未来能转化为足以支撑估值的营收及获利。 在市场预期Fed今年可能升息之际，AI超大规模云端服务商的公司债殖利率上升速度快于美债，反映市场要求更高的风险补偿；用于规避信用恶化风险的成本也明显攀升，恰逢半导体股涨势失速，进一步加剧市场不安。 较正面的信号是，那斯达克期货多空部位比降至17年低点，显示投资人已大幅撤出科技股，未来反而可能出现资金回流空间。 但美股多头背后的杠杆风险持续升高。 根据美国金融业监管局（FINRA）数据，投资人借款买股的融资余额6月升至创纪录的1.5兆美元，投资人在券商帐户的现金净部位更首度出现1兆美元缺口。

当投资人欠券商的资金高于持有现金，股价下跌时更可能被迫卖股，而非逢低承接，恐使市场修正幅度进一步扩大。 美国30年期公债殖利率也持续站在5%以上，维持时间为2007年金融危机初期以来最长。 5%本身不一定会直接触发股市抛售，但长期利率居高不下，将推升房贷与企业融资成本，压抑消费者支出。 Raymond James投资长Larry Adam指出，部分风险最高的公司债利差已升至15个月高点，显示面对Fed政策收紧及经济环境转差，投资人对体质较弱的借款人更加挑剔。 油价冲击全球进口国，日元套利交易恐成下一颗炸弹国际油价虽已跌破每桶100美元，但以美元计价仍较去年同期上涨27%。

这对美国能源生产商有利，却让其他石油进口国承受更沉重的通膨与成本压力。 欧元区与英国进口商支付的油价较一年前高出近30%；印度炼油商采购与布兰特原油连动的原油成本增加40%，阿根廷与土耳其炼油商的成本更上升近50%。 日本则因日元疲弱与能源价格上涨，进口金额攀升至历史新高。 航运成本同样急升。 由于船只通过荷姆兹海峡及红海面临安全风险，从中东前往亚洲主要航线的油轮运价较去年同期暴增约600%，可能进一步推高能源与商品价格。 另一项风险来自日元。 日元汇价已跌至接近1美元兑164日元，触及40年低点，引发市场担心日本政府可能进场干预。 即使传出日本央行（BOJ）考虑加快升息，财务大臣片山皋月也多次示警，仍难以支撑日元。

相对偏低的日本利率及日元过去较低的波动，使其成为套利交易的重要融资货币。 投资人借入低成本日元，再投资美股、美债等收益较高的资产；一旦日本政府干预汇市，带动日元急升，投资人可能被迫迅速平仓，重演2024年8月套利交易大规模退场引发的市场震荡。