隨著全球地緣政治局勢持續緊張，市場對於美國 10 年期公債殖利率何時見頂的爭論陷入膠著。花旗最新發布的量化跨資產研究報告顯示，國際原油價格回落幾乎是美債殖利率觸頂的必要前提條件。

由於地緣政治風險令油價居高不下，加上前端盈虧平衡通膨率仍在走強、美元重啟升勢，花旗警告，美債殖利率的終極峰值恐怕尚未真正降臨。

花旗量化全球宏觀策略團隊分析師Alex Saunders與Vinh Vo在報告中重申其跨資產分析框架。歷史數據表明，在美債 10 年期殖利率觸頂前，市場呈現明確的領先與滯後規律：

領先指標：前端盈虧平衡通膨率通常在殖利率峰值出現前 1 至 2 個月率先回落，而油價見頂則是殖利率見頂的必要前提。此外，5 年期至 30 年期國債殖利率曲線平坦化通常在峰值前約一個月出現，優質股在峰值前後 200 天窗口內表現強勁。

滯後與無效指標：2 年期實質利率在殖利率峰值過後仍會持續上行；核心與整體 CPI 年增率屬滯後指標，近期偏熱的 CPI 數據並不能排除殖利率已見頂的可能性。恐慌指數(VIX)對判斷殖利率轉折時機則幾乎無參考價值。

分析師趙穎報告指出，當前市場出現嚴重矛盾的交錯訊號。一方面，週期股相對防禦股表現已連續 2 至 3 個月走弱，高收益債利差走闊，這些特徵符合殖利率見頂後的歷史走勢；但另一方面，盈虧平衡通膨率並未回落反在走強，美元指數再度強勢，且油價因地緣不確定性持續高檔震盪。

花旗分析團隊認為，若地緣政治局勢出現積極轉機(特別是美國中期選舉後)，將顯著提升油價見頂機率，進而為美債殖利率的持續回落創造關鍵條件。

基於多空訊號衝突，花旗週期模型已切換至「週期末段」防禦模式。具體配置建議如下：

股票與信用債：維持低配立場，並在股票與信用債之間優先選擇股票敞口。

債券與大宗商品：超配大宗商品及美債以外的全球債券。

久期立場：對美債久期(存續期間)保持中性，利率策略上傾向套取歐洲央行與美國聯準會(Fed)的利差。

花旗強調，在殖利率峰值訊號未明、油價與通膨預期尚未決定性轉跌前，對美債持中性觀望而非盲目做多，是當前地緣風險常態化下最審慎的策略。