AI投資熱潮持續，OpenAI、Anthropic等雖未上市、仍處虧損，市場估值卻直衝數千億，甚至挑戰2兆美元，但泡沫疑慮始終未散。

近期，高盛以投入資本回報率(ROIC)15%為基準，為六大雲端與算力業者設定量化KPI：2028至2030年合計需創造營收約1.42兆美元，相當於每1GW算力一年需要創造約116億美元收入。

高盛在最新報告中假設單GW前期投入約420億美元，含晶片、機房、電力與折舊；若資本成本隨Blackwell、Rubin平台墊高，回本壓力更大。

瑞銀則提醒支出結構正從「擴建機房」轉向「買昂貴記憶體」，該投行預估全球AI資本支出由2025年5060億美元增至2026年9980億美元、2027年1.447兆美元，其中記憶體支出由710億、3670億躍至9230億美元，佔比由14%、37%升至64%，2025至2027年增量約九成來自記憶體漲價，非記憶體支出2027年反倒回落至5250億美元。

由於HBM、DDR5、NAND及硬碟齊漲，加上CPU與供電冷卻成本，使得每1 GW建置費用較早期估計明顯上升。

分析師指出，15%ROIC對科技巨頭不算暴利，但在記憶體價格未回穩前，高盛門檻恐需上修，AI是否泡沫化關鍵不在於「花多少」，而在訂閱、廣告、代理型應用能否把每GW算力轉為穩定收入。